宏观数据观察：4月CPI温和小幅上升，PPI超预期大幅上升

核心观点

• CPI小幅回升且高于预期：4月CPI同比增长1.2%（预期0.9%，前值1.0%），主要受国际原油价格上涨和假期出行需求增加影响。食品价格下降，能源价格上涨，核心CPI同比上涨1.2%。
• PPI大幅上涨且远超预期：4月PPI同比增长2.8%（预期1.6%，前值0.5%），主要受国际大宗商品价格上涨、国内部分行业需求增加和市场竞争秩序优化推动。
• 通胀整体继续回升：上游国际大宗商品价格大幅上移，国内需求改善和部分行业产能治理推动相关行业价格上升，PPI有望继续回升。CPI环比上升，预计整体温和回升且保持相对较高水平。

关键数据

• CPI：同比1.2%（预期0.9%，前值1.0%），环比0.3%（预期-0.1%，前值-0.7%）。食品价格下降1.6%，能源价格上涨8.2%，核心CPI上涨1.2%。
• PPI：同比2.8%（预期1.6%，前值0.5%），环比上涨1.7%。生产资料价格上涨3.8%，生活资料价格下降1.0%。主要上涨行业包括有色金属、石油和天然气开采业等。

研究结论

• 经济需求改善：国内处于商品消费旺季，年末政策金融工具落地显效，两会后基建项目加快施工，国内需求继续改善。海外需求向好，外需端短期对总需求有较强支撑。
• 产能治理推动价格上升：国内重点行业产能治理深入推进，市场竞争秩序优化，部分内需型商品价格供需基本面改善，价格中枢短期上移。
• 通胀影响：PPI快速回升和企业业绩改善对股市有支撑，但通胀快速上升导致宽松预期减弱。通胀持续回升推升长期通胀预期，利空国债价格。
• 风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。