贵金属
- 盘面表现：现货黄金小幅上涨0.40%，收于4734.33美元/盎司；现货白银大幅上涨逾7%。
- 基本逻辑：
- 美国伊朗谈判死局：特朗普重申伊朗不得拥有核武，未决定是否重启霍尔木兹海峡“自由计划”；伊朗称“14点提案”无替代方案，武装部队已做好准备应对任何侵略行为。
- 秘鲁能源危机紧急法令：秘鲁电力供应紧张，被迫产能收缩限制白银供应，对全球通胀产生实质性影响。
- 贵金属逻辑：金长期看涨，中期受实际利率和油价影响，短期受技术面压制；金价受制于50日均线，需待伊朗局势缓和才能突破；长期牛市逻辑不变，包括“旧秩序已死”、法币信用动摇、能源转型滞胀对冲。
- 中国硫酸出口限制：影响铜冶炼，间接影响白银短期产量。
- 策略提醒：黄金短期关注1000美元附近支撑，白银短期弹性大，秘鲁法令为导火索；黄金长线配置比例控制在组合风险的5%-10%，更多作为对冲；白银关注美金白银冲击90美元一线。
- 风险提示：流动性危机。
铜
- 行情回顾：铜震荡走强。
- 产业逻辑：
- 全球铜矿供应紧张，CSPT不设二季度TC参考价；4月电解铜产量预计117.89万吨，环比减少2.72万吨。
- 中国禁止硫酸出口（占全球贸易量10%），叠加霍尔木兹海峡封锁导致56%硫磺供应中断，海外湿法铜生产受影响。
- 秘鲁能源危机紧急法令，南美重要资源国金属供应边际收紧。
- 国内库存去化，现货采购支撑，海外铜延续累库；中下游开工小幅回落，终端需求分化，电力铜需求亮眼。
- 策略推荐：沪铜多单继续持有，逢高部分止盈；中长期看好铜矿紧张和绿色铜需求，短期沪铜关注区间【104500，108500】元/吨，伦铜关注区间【13500，14500】美元/吨。
- 风险提示：需求不足，中美关系。
锌
- 行情回顾：锌承压回落。
- 产业逻辑：
- 2026年全球锌矿供应或收缩，SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至700元/金属吨；5-6月炼厂检修，中小型冶炼厂减产。
- 全球柴油短缺影响澳洲和秘鲁矿山开采，运输和自备发电；海外供应担忧增加。
- 4月中国锌锭产量预计58.96万吨，环比上升1.18万吨，同比增加6.16%。
- 中下游开工下滑，镀锌企业开工47.76%，压铸锌合金企业开工43.14%。
- 策略推荐：短期锌反弹回升，多单谨慎持有；沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3450，3550】美元/吨。
- 风险提示：需求不足，政策刺激。
铝
- 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落。
- 产业逻辑：
- 电解铝：2026年美联储降息预期趋弱；海外印尼新投项目爬产，中东铝厂大规模减产导致供应缺口扩大；5月国内电解铝锭库存145.6万吨，周环比累积2.4万吨；下游加工行业开工率64.2%，需求趋弱。
- 氧化铝：海外铝土矿运价上涨，到港量稳定；国内氧化铝企业开工率约76.83%，广西新增产能逐步释放，库存继续累积。
- 策略推荐：沪铝短期止盈观望为主，主力运行区间【24000-25500】。
- 风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。
镍
- 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落。
- 产业逻辑：
- 2026年美联储降息预期趋弱；印尼确认2026年镍矿生产配额下调2.6-2.7亿吨，HPM基准价调整抬升冶炼成本；5月国内纯镍社会库存约为10万吨，精炼镍库存延续累积，下游需求不足。
- 不锈钢：终端消费逐步进入旺季，5月无锡和佛山库存总量小幅下降至94.5万吨，延续小幅去库；钢厂利润修复，排产高位，供给端压力持续存在。
- 策略推荐：镍、不锈钢止盈观望为主，主力运行区间【140000-155000】。
- 风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。
碳酸锂
- 行情回顾：主力合约LC2609低开高走，增仓上行，站上20万关口。
- 产业逻辑：
- 供应端传闻不断，津巴布韦出口手续延长，国内枧下窝复产传闻再起；终端储能订单饱满，动力市场暂未出现明显增量。
- 整体供需错配，策略上逢低做多为主。
- 策略推荐：多单持有【197000-210000】。
