- 核心观点：棉花处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。中长期看，新年度种植面积可能下降，但减幅有限；棉纺产能持续扩张带动棉花表需强劲，需求预期向好，供需格局预期改善，支撑棉价重心上移。短期看，宏观情绪乐观，市场后市预期积极支撑棉价，关注后续供需兑现情况。
- 供给：2026年棉花种植面积政策调减，但相较于其它经济作物，棉花种植效益仍较好，预计种植面积减幅有限。新棉生长基本良好，进度较去年偏快。截至2026年5月4日，全疆棉花出苗率89.0%，较前一周增加15.2个百分点，较去年同期快2.8个百分点。
- 库存：棉花库存同比仍处偏高水平。截至3月底，棉花商业库存490.97万吨，上月为547.70万吨，去年同期为483.96万吨；棉花工业库存90.07万吨，上月为94.98万吨，去年同期为95.93万吨。
- 进口：国内棉花产销存在一定缺口，需要进口棉来补充供给。2026年3月我国棉花进口量18万吨，环比增加1万吨，增幅8.1%；同比增加11万吨，增幅137.0%。2026年我国累计进口棉花55万吨，同比增加62.0%。
- 内外棉价差：2026年1%关税配额为89.4万吨，滑准税配额发放30万吨，预计进口量延续回升态势。2026年3月，我国出口纺织品服装166.35亿美元，同比减少28.89%，环比减少25.88%。
- 下游需求：下游需求转弱，常规及高支纱品类需求仍较好，低支纱等走弱，坏布订单减少，市场整体偏谨慎，原料补库刚需为主。3月，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1296亿元，同比增长7.0%。1-3月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额4122亿元，同比增长9.3%。
- 政策：国家有关部门通过相应政策出台来调棉花市场供需，稳定棉花价格。2023年国储棉轮出从7月31日开始，于11月14日结束，其间根据市场情况灵活调整拍储量，有效补充了市场供给，引导新棉收购价格。近期市场传闻，2026年国储轮出将于5.18开始至8.31，计划轮出40-50万吨。
- 全球供需情况：美国棉区干旱持续，2025/26年度美国产量预计为303.0万吨，出口为261.3万吨，期末库存为95.8万吨；美国农业部展望论坛，2026/27年度美国产量为296万吨，出口为266万吨，期末库存为91万吨。全球棉花平衡表显示，2025/26年度全球产量2653.5万吨，消费2593.9万吨，期末库存为1677.4万吨。
