中东局势通过能源成本、区域产能、物流梗阻及宏观滞胀四条路径冲击有色金属市场。电解铝受冲击最为显著，中东六国产能占全球9%，霍尔木兹海峡受限引发原料断供与能源涨价共振，铝价创历史新高，利好国内以冶炼加工为主的铝企。伊朗占全球锶供应超39%，冲突导致供需严重失衡，锶价近乎翻倍，国内自给率偏低的中小企业承压明显。铜、锌、铅则受“供给紧、需求弱”格局压制，滞胀预期下美联储降息延后、美元走强，价格偏弱震荡；叠加物流成本上升、铜精矿加工费大幅下行，相关企业经营与资金压力加大。黄金短期承压，但全球央行持续增持、“去美元化”趋势支撑中长期配置价值，利好黄金生产企业。整体来看，地缘冲突重塑全球有色供应链，能源密集型品种与战略小金属偏强，宏观敏感型金属承压。
核心传导路径包括：1）能源成本抬升，油价与天然气上涨推高有色金属冶炼用电成本，电解铝能源成本占比约45%；2）区域产能冲击，中东电解铝产能占全球约9%，卡塔尔、巴林等已减产或不可抗力，供应缺口增加；3）航道物流梗阻，红海—苏伊士—霍尔木兹海峡通行受限，运费+保费+时效三重上行，物流成本大幅抬升；4）宏观滞胀压制，石油价格上升推高通胀→美联储降息延后、美元走强→压制常用有色金属估值与需求预期。
分品种影响：
- 铝：价格中枢上移。中东六国电解铝产量占全球约9%，受电力中断、港口封锁与原料断供影响已部分停产，目前海运已停滞。中东地区氧化铝自给率约33%，高度依赖外部海运补给。霍尔木兹海峡中断将导致电解铝厂因原料短缺而影响生产。能源价格上涨导致全球吨铝用电成本上升，中东地区吨铝电力成本同样承受巨大压力。铝价创历史新高。
- 铜：偏空，滞胀主导。伊朗铜矿资源储量占全球约7.6%，铜精矿产量占全球比重约1.8%，精炼铜产量占全球比重约1%。伊朗精炼铜出口量约4万吨，铜精矿出口量约1万吨。全球电解铜供给受硫磺和航运间接扰动，供给端有所收缩；但需求预期走弱对供需格局影响更大，铜价高位回调。
- 锌：偏弱。伊朗锌矿产量占全球比重约1.76%，锌锭产量占全球比重约1.3%-1.5%。伊朗锌锭出口稳定在15万吨左右，锌精矿出口大部分发往我国。2025年受制裁影响，伊朗锌锭和锌精矿出口大幅萎缩。
- 铅：偏弱。伊朗铅精矿产量占全球比重约2.1%，铅锭产量占全球比重约2.1%。近三年伊朗精炼铅出口量基本接近3万吨，发往我国的量微乎其微；铅精矿绝大部分出口至我国。
- 锶：供应短缺，价格暴涨。伊朗锶产量占全球比重超39%，储量占全球已统计储量的绝对优势地位。我国天青石对外依存度65%，伊朗占我国进口量的60-70%。中东冲突导致锶供应紧张，锶价大幅上涨。
- 黄金：避险配置。2025年，我国央行增持黄金26.75吨。全球央行加大黄金资产配置对黄金需求形成支撑，黄金仍处于景气度较好的周期。
主要金属价格走势：
- 铝：铝价创历史新高，AI与新能源对电解铝需求增加及能源成本上升因素叠加，有望推动未来几年全球铝价成本中枢温和上移。
- 铜：铜价高位回调，中长期看铜作为能源转型关键金属具备战略配置价值，美联储年内降息概率仍存，供需基本面也对铜价形成一定支撑。
- 锌/铅：锌铅价格单月降幅分别为5%和2%，与铜价走势逻辑类似，地缘冲突推升市场避险情绪，短期石油价格上涨推高通胀预期，全球风险偏好回落。
- 锶：锶价近乎翻倍，伊朗锶供应在全球占主导地位，中东局势直接导致锶供应紧张，供需严重失衡。
- 黄金：黄金价格单月跌幅近11%，短期内油价上涨预期与通胀预期对黄金价格形成压制，中长期看美元地位下降对黄金价格形成长期支撑。
行业信用质量趋势：中东局势对国内铜铝铅锌等基本金属供需影响有限，而锶供应紧缺对国内中小企业生产影响较大。电解铝受能源成本上升推动的铝价上涨实则利好国内铝企。铜、锌、铅等金属企业经营及资金压力加大。黄金仍处于景气度较好的周期，利好黄金生产企业。整体来看，能源密集型品种与战略小金属偏强，宏观敏感型金属承压。
