总结
核心观点
- 国际糖市：美伊和谈短期内难以达成，霍尔木兹海峡封闭导致原油价格可能走强；北半球收榨期，全球重心切换至巴西，巴西糖醇均存在过剩压力，乙醇估值关键。
- 巴西情况：政府计划提高乙醇掺混率至32%，有利于乙醇消费，但玉米乙醇和甘蔗乙醇增量预期下，巴西乙醇年度平衡仍存较大过剩压力；乙醇现货折糖价回落弱化巴西食糖减产预期；巴西石油公司汽油生产亏损，后期或有上调汽油价格，对乙醇价格潜在利好。
- 国内糖市：本季广西增产预期高，国内现货存过剩压力；市场传闻进口许可政策或将收紧，加之近期炒作厄尔尼诺题材，郑糖仍存反弹力量。
关键数据
- 期货行情：4月原糖指数从3月反弹高位回落，重新回探14美分下方后止跌回升，构成三重底形态确认底部；郑糖指数走势类同原糖，幅度较小，跌破60日均线后企稳反弹。
- 现货市场：4月食糖现货价格总体回落，广西、云南、山东地区糖价分别下跌85元/吨、80元/吨、90元/吨；郑糖仓单加有效预报持续增加，月末仓单从16862张增至20453张，有效预报从0张减至1699张。
- 期市结构：4月期货强势而现货疲软，基差总体走弱，南宁现货2609合约基差从35元/吨降至-56元/吨，2701合约基差从-126元/吨降至-214元/吨；郑糖主力9月合约与次主力1月合约月间价差先走强后走弱，月末为-158元/吨。
- 产销状况：截至2026年3月底，2025/26年制糖期全国共生产食糖1183万吨，同比增加108.29万吨；累计销售食糖513万吨，同比减少86.85万吨，累计销糖率43.4%，同比下降12.39个百分点；全国食糖工业库存670万吨，同比增加194.79万吨，近五年最高。
- 进出口情况：2025年3月进口食糖10万吨，同比增加3万吨；截至3月底，本制糖期全国累计进口食糖620万吨，同比增加78吨；3月进口糖浆、预混粉12.29万吨，同比增加3.8万吨；截至3月底，本制糖期全国累计进口糖浆、预混粉56.46万吨，同比减少26.87万吨。
- 海外主产国生产情况：巴西2026/27榨季开局甘蔗压榨量1995.6万吨，同比增长19.67%，甘蔗ATR为103.36公斤/吨，同比微降0.10%；本榨季工厂产能向乙醇倾斜，仅32.93%的甘蔗用于制糖，食糖产量64.721万吨，同比下降11.94%；乙醇产量12.3亿升，同比大增33.32%；巴西国家供应公司预测2026/27榨季甘蔗产量将达7.091亿吨，同比增长5.3%，创历史第二高产量。
- 汇率因素：4月份美元指数震荡走弱，巴西雷亚尔兑美元汇率升值明显，泰国泰铢兑美元汇率小幅贬值。
研究结论
- 国际糖市：短期内不确定性高，需关注美伊和谈、原油价格、巴西糖醇供需及乙醇估值等因素。
- 国内糖市：短期内盘不确定性高，建议震荡思路看待，关注广西增产预期、进口许可政策变化及厄尔尼诺题材炒作等因素。
