周度观点
- 供应：上周PVC开工率71.87%，环比下降1.71个百分点，同比下降8.47个百分点，处于同期最低位。电石法PVC开工率83.32%，环比上升0.4个百分点，同比上升1.99个百分点，处于同期高位。乙烯法PVC开工率44.91%，环比下降6.66个百分点，同比下降32.84个百分点，处于同期最低位。乙烯法因原料问题产量连续下降，乐山永祥加入检修，新浦化学、宁波镇洋、内蒙亿利继续停车，青岛海湾、万华化学降负。
- 需求：下游制品综合开工率大幅下降，五一假期部分企业放假，五月后期海外订单预期减量，内需受房地产弱周期影响，印度取消PVC进口关税对冲国内出口增值退税取消的利空。
- 库存：上周国内PVC社会库存129.62万吨，环比增加0.92%，同比增加95.83%，社库去整体仍在高位。企业库存环比增加11.71%，同比降低20.3%，预售减少，厂库小幅累计。注册仓单继续增加。
- 观点：电石价格小幅反弹但仍在低位，乙烯、氯乙烯价格高位回调后持稳，电石法盈利回落，乙烯法维持高亏损。烧碱价格超跌反弹，供需面偏弱库存高位，液氯价格回落，氯碱综合毛利回调。总体看V供需两弱，出口需求有支撑，社会库存高位去库较慢，煤系成本估值驱动偏弱，原油高位震荡，化工板块总体偏强震荡，对V盘面形成支撑。
- 策略：操作方面区间对待，V2609合约参考5000-5400。
产业链结构
- 供给端：PVC有效产能2898.5万吨，今年仅浙江嘉化30万吨新增产能计划，产能扩张将进入尾声。上周产量43.74万吨，环比下降2.34%，同比下降6.4%，产量连续下降，乐山永祥检修，新浦化学、宁波镇洋、内蒙亿利继续停车，青岛海湾、万华化学降负。电石法有效产能2034.5万吨，占比约70%，上周产量35.60万吨，环比上升0.5%，同比上升4.06%。乙烯法有效产能864万吨，占比约30%，上周产量8.15万吨，环比下降12.93%，同比下降34.9%，乙烯法供应降至历年同期最低。上周PVC上游开工率71.87%，环比下降1.71个百分点，同比下降8.47个百分点，处在同期最低位。检修损失17.12万吨。电石法PVC开工率83.32%，环比上升0.4个百分点，同比上升1.99个百分点，处在同期高位。乙烯法PVC开工率44.91%，环比下降6.66个百分点，同比下降32.84个百分点，处在同期最低位。2026年1-3月PVC进口量累计4.08万吨，同比降低30.42%。
- 需求端：2026年1-4月PVC累计表观消费量656万吨，同比降低2.67%。上周PVC产销率154%，环比下降14个百分点，同比提升43个百分点。下游制品综合开工率大幅下降，五一假期部分企业放假，五月后期海外订单预期减量，内需受房地产弱周期影响。2026年1-3月中国PVC铺地材料累计出口95.86万吨，同比降低8.83%，3月下降明显，主要销往欧美地区。2026年1-3月，全国房地产开发投资同比下降11.2%，房屋施工面积同比下降11.7%，房屋新开工面积下降20.3%，房屋竣工面积下降25%，商品房销售面积同比下降10.4%。基建投资有望保持较快增长。
- 库存：上周国内PVC社会库存129.62万吨，环比增加0.92%，同比增加95.83%，社库去整体仍在高位。企业库存33.97万吨，环比增加11.71%，同比降低20.3%，预售减少，厂库小幅累计。主要是上游预售环比下降。注册仓单继续增加。
- 估值：兰炭价格环比持稳，同比偏高。电石价格小幅上调，乌海地区主流价2300元/吨，处在近年同期最低位。乙烯价格自高位下滑但仍处于近年同期最高水平。氯乙烯价格回调后持稳。烧碱现货价格环比小幅反弹，期货节后快速反弹，供需面压力偏大，库存高位，反弹更多来自于前期超跌修复及氯碱利润下行带动全国综合开工率小幅降低影响。液氯价格环比快速回调，同比偏高。
- 利润：电石法PVC小幅亏损，乙烯法虽小幅减亏但仍维持大幅亏损局面。山东氯碱生产毛利环比继续降低，同比偏低。
研究结论
- PVC市场供需两弱，出口需求有支撑，但社会库存高位去库较慢，煤系成本估值驱动偏弱，原油高位震荡，化工板块总体偏强震荡，对V盘面形成一定支撑。
- 操作方面建议区间对待，V2609合约参考5000-5400。
