最大的市场错位是什么？2026年5月

自伊朗冲突爆发以来，美国国债收益率与油价紧密跟踪，但股票市场出现分化。初期，不同资产类别呈现同步走势，但自4月中旬以来，股票市场与油价和利率明显背离。股票市场似乎在定价短期冲击，而利率市场则同时定价了更长期的冲突影响。标普500指数已回升至历史新高，而欧洲STOXX 600指数也仅低于历史高点1.7%，这与2022年主要指数跌入熊市 territory 的情况形成鲜明对比。

央行定价在相对基础上存在不一致。市场预期美联储在接下来12个月内将保持不变，但预计欧洲央行到2027年3月可能加息3次。尽管美国经济增长强劲且核心通胀较高，但市场同时定价了欧洲央行多次加息和美联储保持暂停。

在美国和欧洲，高收益和投资级信用利差目前都比央行定价转向鹰派之前更紧。即使在不考虑伊朗冲突的最新积极消息的情况下，信用利差也 already 比冲突前的水平更紧。这与能源冲击、增长预期下调以及央行定价转向鹰派的情况形成鲜明对比。

市场在经历了能源冲击、数年高于目标的通胀以及持续的上行bias后，仍然对长期通胀保持在目标水平附近表现出 remarkable 的信心。长期通胀预期自伊朗冲突开始以来一直保持在目标水平附近。欧洲5年期5年期远期通胀掉期预期为2.16%，美国为2.41%，均在其伊朗冲突开始前的水平附近1个基点。这种对通胀将回归目标的信心非常 striking，毕竟美国PCE通胀已经连续5年高于美联储目标，而欧元区核心CPI在过去4.5年中一直高于2%。