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强化蛋白粉优势，设立子品牌“珍膝”拓展骨骼健康领域

2026-05-08 诸海滨,车欣航开源证券申明华

公司业绩概述：2025年公司营收11.59亿元，同比增长11.40%，但归母净利润3943.38万元，同比下滑55.85%；扣非归母净利润3718.07万元，同比下滑57.34%。毛利率为32.84%，较2024年的39.41%有所下降。2026年一季度，公司营收1.51亿元，同比下滑22.14%，归母净利润亏损795.13万元，同比由盈转亏。主要受进口乳清蛋白价格上涨影响毛利率短期承压。
业务板块表现：
- 蛋白增肌：收入6.98亿元，同比增长28.42%。公司推出CPTMaxTM能量配方，完成CPT Pro®专利配方产品全线升级，强化爆品差异化优势；通过IWF等展会平台扩大品牌曝光。
- 能量胶：收入3,733万元，同比增长2.69%。突出“新加速”产品品牌，优化产品矩阵，扩大人群覆盖范围。
- 体重控制：蛋白棒收入626万元，同比增长43.69%。不断创新优化产品，满足减控体重需求。
- 骨骼健康：正式发布珍膝品牌，旗下骨胶原蛋白片上市。
- 军需业务：收入2.10亿元，同比增长58.69%。积极开展科研项目。
创新与市场拓展：
- 上线“AI运动营养师”智能应用小程序，接入人工智能大模型，完成智慧餐厅全面AI应用。
- 销售方面，益生菌电解质粉入驻全国56家山姆会员商店。
- 赞助450余场赛事，包括厦门、武汉、兰州、北京、广州、天津马拉松及CBBA中国健身健美比赛等。
盈利预测：下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润为0.49/0.86/1.40亿元，对应EPS分别为0.39/0.69/1.12元/股，对应PE分别为31.3/17.8/10.9倍。
研究结论：看好公司能量胶、乳清蛋白增长潜力及健身健美、体重控制行业长期广阔空间，维持“增持”评级。
风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。