灵活用工稳健发展，产业互联平台增势显著

科锐国际（300662.SZ）专业服务 2025年05月21日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张前执业证书编号：S0740524080002Email：zhangqian08@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)196.81流通股本(百万股)196.28市价(元)31.30市值(百万元)6,160.04流通市值(百万元)6,143.68 科锐国际发布24年报及25Q1财报：1）25Q1，公司实现营业收入33亿元，yoy+25.1%；归母净利润0.6亿元，yoy+42.1%；扣非归母净利润0.5亿元，yoy+103.2%。2）24Q4，公司实现营业收入32.7亿元，yoy+25.4%；归母净利润0.7亿元，yoy+44.2%，扣非归母净利润0.3亿元，yoy+42.2%。3）24全年，公司实现营业收入117.9亿元，yoy+20.5%；归母净利润2.1亿元，yoy+3.6%，扣非归母净利润1.4亿元，yoy+3.6%。4）现金流：24年公司经营性现金流1.18亿元。 股价与行业-市场走势对比 毛利率或系业务结构调整有所下滑，费用率逐步优化。1）24全年，公司毛利率6.4%，同比-0.9pct；销售费用率1.41%，同比-0.46pct；管理费用率2.35%，同比-0.26pct；研发费率0.35%，同比-0.07pct；财务费率0.24%，同比+0.24pct。2）25Q1：公司毛利率5.5%，同比-0.8pct；销售费用率1.25%，同比-0.22pct；管理费用率1.83%，同比-0.61pct；研发费率0.62%，同比-0.08pct；财务费率0.14%，同比-0.13pct。此外，公司25Q1其他收益0.52亿元，24Q1为0.08亿元。 24年灵活用工业务稳健增长YOY+22%，海外业务24年承压。1）分业务：24全年，灵活用工业务收入111亿，yoy+22.42%；毛利率5.5%/同比-0.8pct；中高端人才访寻业务收入3.75亿/同比-11.60%，毛利率26%/同比-0.58pct，在市场整体招聘需求的影响下收入同比下降，但跌幅同比逐季度收窄，回暖向好趋势持续提升。招聘流程外包业务收入0.6亿元，yoy-18.27%，毛利率18.2%/同比+4.61pct，技术服务业务收入0.63亿/+44.18%。2）分地区：24年大陆业务营收95亿/+28.67%，中国港澳台及海外业务收入23亿/-4.39%。 相关报告 1、《人力资源行业有望企稳，积极拥抱AI》2025-03-29 截至24年，公司灵活用工人数为45,500余人，全年净增约10,000人，24Q4净增约3100人。截至25Q1,灵活用工人数47,400人，25Q1净增1900人，技术研发类岗位时点在职人数占比达68.33%。 AI技术赋能降本增效，产业互联平台增势显著。24年公司技术总投入1.69亿元，其中约41%用于内部信息化建设，59%投入数字化产品开发与升级。1）内部信息化方面，公司持续迭代技能与招聘的行业级预训练语言模型CRE，进一步提高招聘场景的AI匹配能力，同时重点在CRM系统的线索管理和商机管理上进行了大幅度的升级，极大的提高了在区域下获客的效率、更好的进行数字化的跟踪。在财务管理方面，已经实现了外包员工报销的核算及支付流程全线上化，提高经营管理效率。2）数字产品化建设方面，公司将“同道”系列垂直招聘平台引入禾蛙，赋能生态获客等应用场景；禾蛙平台实现了显著的业务增长和业绩提升。截至25Q1，禾蛙生态累计注册合作伙伴1.6万余家，同比增长21.76%；累计注册交付顾问15.6万人，同比增长30.69%；累计活跃参与合作伙伴19,700余人，同比增长76.86%；累计参与交付顾问1.3万余人，同比增长77.15%。 盈利预测、估值及投资评级：我们预计25-27年公司收入分别为143/171/204亿元，YOY+21%/20%/19%；归母净利润分别为2.7/3.4/4.3亿元，YOY+31/28/24%，维持 “买入”评级。 风险提示：消费恢复不及预期，行业竞争加剧，客户集中度较高。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。