Q2收入增速转正，AI战略加速落地

核心观点与关键数据

• Q2收入增速转正，净利润减亏：公司2025年中报显示，上半年收入同比下降5.9%，但Q2收入增速为7.1%，单季度收入增速由负转正。Q2净利润亏损2.09亿元，同比减亏1.32亿元，显示基本面改善。订阅模式转型加速，订阅相关合同负债同比增长23.6%，云业务ARR同比增长13.7%，新增云服务付费客户数8.32万家，累计付费用户数达95.48万家。

• AI战略加速推进：公司推进“AI至上”战略，智能平台接入DeepSeek、Qwen、豆包等通用大模型，形成“AI通用能力+行业Know-How”优势。发布新一代用友BIP智能体构建平台，无缝接入4000多个企业级应用API。AI产品已签约鞍山钢铁等知名企业，覆盖财务、人力、供应链等领域。

• 全球化拓展顺利：公司贯彻“立足亚太，服务全球”的全球化2.0战略，深耕亚太地区，拓展美洲、欧洲及中东市场。报告期内，海外业务收入同比增长24.9%，签约金额同比增长42.5%。

• 盈利预测调整：考虑宏观经济影响、降本增效措施及AI投入等因素，调整后预计2025/2026/2027年收入分别为96.53/103.46/112.14亿元，净利润分别为-3.10/1.02/4.25亿元。

研究结论

• 给予公司“买入”评级，主要基于云转型加速推进、AI战略落地、运营管理效率提升等因素。
• 风险提示包括业务发展不及预期、行业竞争加剧、政策落地缓慢。