新的全球失衡：为何关注、为何是现在以及应该做什么？

全球失衡的现状与挑战

全球失衡问题，即贸易和经常账户赤字与盈余导致的各国之间净债权和净负债的不断增加，正重新回到国际政策议程的核心。自 2018 年以来，盈余和赤字国家的经常账户总额分别增长了约 25% 和 35%，达到自 2012 年以来的最高水平。虽然与 2000 年代初至晚期的大规模扩张相比，这一增长幅度相对较小，但美国赤字和中国的盈余规模仍然引人关注。

历史教训与当前形势

历史表明，大规模外部失衡往往以金融危机告终。当前，美国在全球金融体系中的中央国家的对外负债已经很高，并且预计将进一步上升。同时，资产管理机构持有的集中敞口、股票估值高企以及投资者情绪紧张，加剧了风险。此外，中国贸易顺差的扩大也引发了类似的紧张局势。

当前失衡的成因与影响

当前失衡的叙事与 2008 年金融危机前有所不同。美国不再将赤字归咎于世界其他地区的“储蓄过剩”，而是将矛头指向中国等国的“不公平竞争”。这种叙事反映了对外部赤字对发达国家去工业化影响的担忧，以及对中国进口竞争加速这种去工业化的质疑。

应对失衡的政策建议

理想的调整方式是主要经济体同时进行协调 rebalancing。美国需要通过可信的中期财政整顿提高国民储蓄，减少对外部融资的依赖。中国需要通过改善社会保障体系、调整地方政府激励措施和修复资产负债表来降低过剩储蓄，从而减少外部盈余。欧洲需要通过增加投资，特别是在基础设施、国防和绿色转型方面，从而吸收储蓄并缩小总盈余。

应对失衡的应对策略

由于协调调整不太可能实现，其他国家需要采取应对策略。美国如果继续不调整，可能会导致金融体系风险加剧，其他国家需要采取措施来应对潜在的危机。欧盟如果不能提高投资，可能会导致政治两极分化加剧，对全球贸易体系构成威胁。中国如果不能 rebalance，可能会导致其制造业在全球市场占据主导地位，其他国家需要采取措施来应对中国产能过剩的影响，同时保持基于规则的多边贸易体系。

结论

全球失衡问题对全球经济金融稳定和基于规则的多边贸易体系构成了挑战。各国需要采取协调一致的政策措施来应对这一挑战，同时也要认识到全球经济已经发生了不可逆转的结构性转变，需要适应新的全球格局。