欧洲市场根基稳固，加速全球化拓展

核心观点

致欧科技2025年年报显示，公司整体业绩稳健增长，但盈利能力边际略有修复。中大件家居业务拓展成效显著，运动户外业务高增长，欧洲市场竞争优势巩固，新市场潜力大。公司凭借较强的产品研发能力、稳固的海外仓储物流体系以及卓越的全球化运营能力有望实现长期增长。

关键数据

• 基本数据：2025年营业收入87.01亿元，同比增长7.10%；归母净利润3.36亿元，同比增长0.67%；扣非归母净利润3.19亿元，同比增长3.43%。
• 业务结构：家具系列收入46.87亿元，同比增长11.65%；家居系列收入30.72亿元，同比增长4.01%；宠物系列收入6.15亿元，同比下降9.01%；运动户外收入2.54亿元，同比增长23.64%。
• 区域结构：欧洲地区收入56.81亿元，同比增长16.03%；美加地区收入25.88亿元，同比下降10.33%；拉美地区收入2.14亿元，同比增长59.84%。
• 财务指标：毛利率34.48%，基本维持稳定；销售费用率25.19%，管理费用率3.77%，研发费用率0.77%；归母净利率3.86%，同比下降0.25pct。

研究结论

公司凭借较强的产品研发能力、稳固的海外仓储物流体系以及卓越的全球化运营能力有望实现长期增长。预计2026-2028年实现营业收入101.65/114.61/125.96亿元，归母净利润4.57/5.39/5.87亿元。对应PE分别为15.5/13.1/12.1倍，维持“增持”评级。

风险提示

关税政策变动，地缘政治风险，新业务拓展不及预期等。