锂矿业务有望26年下半年投产，成长可期

核心观点与关键数据

大中矿业2025年业绩基本稳定，铁矿业务保持稳定，副产硫酸产量同比增长10.02%。锂矿业务贡献利润，加达锂矿即将取得采矿权证进入全面施工阶段，湖南鸡脚山锂矿全面进入开发阶段，两大锂矿有望2026年下半年投产。

财务表现

2025年公司实现营业收入40.90亿元，同比+6.43%；实现归母净利润7.36亿元，同比-2.03%。25Q4公司实现营收/归母净利润10.64/1.42亿元，同比+23.02%/+64.49%，环比+1.05%/-24.51%。26Q1公司实现营收/归母净利润8.14/1.58亿元，同比-12.07%/-29.89%，环比-23.55%/+10.86%。

锂矿业务进展

湖南鸡脚山锂矿采矿业务已实现5.6公里进矿道路通车，7.3公里运输隧道全面贯通，2号隧道盾构机顺利始发，掘进超600米，一期1000万吨/年选厂全面开工建设。四川加达锂矿环评通过专家评审，即将取得采矿证，选矿厂“三通一平”基本完成，主体工程将进入全面施工阶段。

投资建议与盈利预测

根据公司估计，2026年下半年两大锂矿有望建成投产，其中湖南鸡脚山锂矿对应约4万吨/年碳酸锂，四川加达锂矿对应约5万吨/年碳酸锂，两矿合计13万吨/年碳酸锂产能。预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润16.13/37.45/57.39亿元，分别同比增长119.20%/132.11%/53.25%，对应EPS分别为1.05/2.44/3.74元。以2026年4月29日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为48.75/21.00/13.70倍。维持公司“增持”评级。

风险提示

价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；政策超预期风险等。