业绩简评
2025年Q1，亚马逊收入87.01亿元（同比+7.1%），归母净利3.36亿元（同比+0.7%），扣除股份支付影响后净利3.32亿元（同比-5.1%）。其中，25Q4收入26.19亿元（同比+9.3%），归母净利0.64亿元（同比+14.3%）；26Q1收入23.14亿元（同比+10.7%），归母净利0.75亿元（同比-32.2%）。
经营分析
- 区域表现：欧洲市场展现增长韧性，25A收入同比+16.0%；美国市场受贸易政策影响拓展受阻，25A收入同比-10.3%；拉美市场增长较快，25A收入同比+59.8%。
- 品类表现：家具/家居/庭院/宠物/运动户外系列25年收入分别同比+11.7%/+4.0%/-9.0%/+23.6%至46.87/ 30.72/6.15/2.54亿元。宠物系列受竞争加剧影响收入下滑，运动户外系列实现靓丽成长。
- 渠道表现：B2C/B2B收入分别同比-2.5%/+64.1%至66.6/19.6亿元，主因亚马逊平台销售模式调整。25A亚马逊收入总额同比+0.7%至59.8亿元，VC模式收入占比+12.3pct至31.9%。
销售模式调整成效
26Q1公司毛利率35.1%（-0.34pct），销售费用率23.5%（同比-0.8pct），毛销差+0.5pct至11.5%，主因亚马逊VC模式优势。26Q1公司管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/-0.1/+4.7pct，财务费用率增长主因汇兑损失。26Q1净利率同比-2.1pct至3.25%。
激励计划
公司拟向不超过162人授予权益总计不超过449.00万股，占总股本1.12%，授予价格为每股10.50元。业绩考核方面，26-28年净利润触发值分别为4.16/4.78/5.58亿元。
盈利预测与评级
预计公司26-28年归母净利4.2/4.8/5.8亿元，同比+25%/ +14%/+20%，当前股价对应PE估值17/15/12X，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧、汇率和海运费波动、贸易政策变化等风险。
