泉阳泉机构调研纪要

核心观点与关键数据

1. 业绩与经营情况

   • 2026年Q1经营活动现金流量净额为1.05亿元（正），不存在关联方资金占用。
   • 2025年存货跌价准备111.25万元，商誉账面价值为零，无未披露风险敞口。
   • 2025年矿泉水销量150万吨，营收10亿元，吨水售价约660元，主要受大包装水占比提升影响。

2. 国际化与渠道拓展

   • 澄清“2026年Q1已出货香港定制水”为不实传言。
   • 已进入盒马、中石化易捷等渠道，持续关注胖东来、糖巢等优质区域商超合作。

3. 资本运作与股权结构

   • 江苏园林剥离进展正常，少数股权受限于少数股东意愿。
   • 公司无收购股票用于员工持股计划计划，现有激励体系有效。
   • 圣水泉（一期）项目尚在筹备，未开工。

4. 财务与风险

   • 2025年关联交易5,684万元，占营收4.52%，定价公允，无利益输送。
   • 审计报告为标准无保留意见，费用与上期持平。

5. 市场策略与未来规划

   • 吨水售价下降系大包装水占比提升所致，非价格战。
   • 已与网络达人合作，未来将围绕品牌特点开展营销活动。
   • 短期聚焦东北市场巩固份额，逐步拓展全国，目标销量50亿元。

6. 其他事项

   • 无进一步融资计划，资产负债率健康。
   • 商誉减值风险已消除，并购子公司业绩承诺完成。