商业贸易行业周报：重视“双十一”及三季度报行情，配置龙头标的

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2017年10月22日 商业贸易 重视“双十一”及三季度报行情，配置龙头标的 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：彭毅 执业证书编号：S0740515100001 Email：pengyi@r.qlzq.com.cn 联系人：宁浮洁 Email：ningfj@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 94 行业总市值(百万元) 1140974.35657392 行业流通市值(百万元) 844628.93509418 行业-市场走势对比 (0%)4%8%12%17%21%5/30/166/23/167/26/168/18/169/9/1610/11/1611/1/1611/22/1612/13/161/11/172/8/173/1/173/22/174/14/175/8/17商业贸易沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<收入端符合预期，财务收入致利润端超市场预期>>2017.10.17 <<标杆企业系列研究报告之二—体验最佳，效率最优，双线模式推荐苏宁云商>>2017.10.16 <<进入三季度报披露期，继续推荐绩优股>>2017.10.15 ] 重点公司基本状况 [Table_Summary] 投资要点  上周市场表现：商贸零售（中信）指数下跌0.99%，跑赢沪深300指数1.14个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌3.07%，跑赢沪深300指数21.7个百分点。子板块方面，涨幅最高的为超市指数，上涨2.10%，连锁指数下跌1.51%，百货指数下跌1.73%，贸易指数下跌1.18%。相对于本周沪深300涨幅0.15%，中小板指跌幅0.41%而言，商贸零售板块整体表现一般。个股上涨前五名为藏格控股、新华都、三联商社、红旗连锁、上海物贸，个股分别上涨14.55%、12.04%、11.83%、6.77%和6.55%；跌幅排名前五名为三江购物、昆百大A、海航基础、友好集团、五矿发展，分别下跌9.16%、7.60%、7.57%、6.10%和5.98%。  本周重点推荐公司：跨境通—现金流显著好转，业绩高增长无虞，龙头价值凸显。2015年以来跨境通通过股权收购的方式，先后入股前海帕拓逊（出口跨境电商，孵化了多个3C品牌）、广州百伦（出口跨境电商综合服务商）、跨境翼（聚焦进口跨境电商通关物流和分销）、易极云商（深耕欧洲的进口跨境电商供应链服务商）等，并拟收购优壹电商（母婴产品电商进口服务商），已形成覆盖进出口且涵盖品牌、渠道、仓储物流、分销平台和项目孵化平台的跨境电商生态圈，在行业高增速下，借助资本市场，享受内生增长规模优势以及外延扩张的资本优势。预计2017-2019年公司实现营业收入164.25、264.55、390.47亿元，同比增长92.40%、61.07%、47.60%；归属母公司净利润为7.65、12.77、20.16亿元，同比增长94.28%、66.93%、57.87%。考虑公司高速增长及稀缺性，给予2018年30XPE，目标价29.61元，维持“买入”评级。  南极电商：矩阵生态圈完备，GMV提速，财务状况持续向好。H1GMV同比+98.95%，践行多平台引流策略。2017H1公司实现GMV为42.01亿元，同比+98.95%，其中Q2GMV实现23.03亿元。品牌纬度方面，南极人品牌实现GMV37.04亿元，同比增长75.43%；卡帝乐品牌实现GMV4.23亿元；平台纬度方面，阿里、京东、唯品会三个主要电商平台实现GMV占比分别为68.32%、26.36%、2.14%。阿里平台实现GMV28.70亿元，同比增长79.34%；京东平台实现GMV11.07亿元，同比+123.05%；拼多多平台实现GMV1.34亿元；唯品会平台实现GMV0.90亿元，同比+506.19%。应收账款和现金流状况持续好转。四维矩阵生态圈持续完善，品类拓展加速。收购时间互联无条件过会，补足生态圈短板。考虑未来三至五年净利润内生复合增速达到55%以上，参考可比公司估值，给予2018年PEX35倍，目标市值318.29亿，对应目标价19.17元，“买入”评级。  周度核心观点：重视“双十一”电商行情，配置龙头标的。数据回顾：2016年双十一再创新高，全网销售额突破1700亿元，天猫双十一实现销售总额突破1200亿元，同比增长32.25%。2016年双十一全网包裹数量10.7亿件，同比增长57.82%，2010年至2016年GAGR高达46.11%。双十一全网包裹数量约为快递行业全年业务量的3%。销售额预计以及包裹的增速：从增速情况来看，双十一的整体增速下降，特别是2017下半年随着互联网整体红利的下降，流量越来越贵，增量上来看，未来增速还是预计下台阶，我们预计增速下降区间为25%-30%左右的增速。受单个包裹均价下移的影响，国内订单的增速将高于销售额的增速，双十一期间，仓储及配送将持续承压。今年双十一的主要看点在于双线模式的融合，线上线下互动促销，预计2017年力度将大幅高于去年。另一个需要关注的是海外购的2016A2017E2018E2016A2017E2018E苏宁云商002024.SZ13.721,277.340.080.060.35171.50228.6739.20买入南极电商002127.SZ16.76257.810.200.370.5483.8045.3031.04买入永辉超市601933.SH9.02863.260.130.180.2369.3850.1139.22买入跨境通002640.SZ22.90328.640.280.540.8981.7942.4125.73买入中百集团000759.SZ9.1162.040.010.300.16911.0030.3756.94增持银座股份600858.SH8.4844.100.040.110.15212.0077.0956.53增持家家悦603708.SH18.3886.020.700.760.8526.2624.1821.62增持飞科电器603868.SH70.62307.621.411.852.2950.0938.1730.84增持投资评级EPSPE公司名称公司代码股价市值（亿元） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 大幅增加，目前双十一为全球狂欢节，购物节将提升跨境电商整体规模的提升。从电商增长角度，我们建议“双十一”重点配置电商标的，重点推荐南极电商、跨境通，另外跨境出口电商关注浔兴股份；双线模式重点推荐苏宁云商。  三季度报业绩高增速角度来看，建议重点配置超市板块，重点推荐龙头永辉超市。截止到10月20日，根据永辉超市官网数据，1-10月份永辉新开门店数量为74家；其中9月份新开门店数量为15家，10月份新开门店数量为6家。VE价格进入上升通道，从VE涨价以及塑料电商B2B高增速角度，重点推荐冠福股份。  跟踪数据：2017年8月苏宁易购APP8月份活跃用户数为2523.58万人，环比增长为13.36%；京东APP活跃用户数为15321.29万人，环比增长为7.49%；苏宁易购2017年9月苏宁易购日均活跃用户数量为2523.58万人，环比下降为3.29%；同期京东日均活跃用户数量为15662.20万人，环比增长为2.23%。  冠福股份-短期因素影响公司业绩波动，下半年业绩将逐步好转。2017H1公司实现营业收入39.21亿元，同比647%+（其中主营营业收入38.86亿元，同比713.77%+），营业利润0.67亿元，比去年同期减少17.06%；归属于母公司净利润0.79亿元，比上年同期减少3%，业绩符合预期；扣非后归母净利润为0.86亿元，同比81.02%+；公司上半年完成对塑米城的并表，营收以及净利润大幅提升。公司完成塑米城的收购并表，营业收入相较去年同期大幅提升，塑米城承诺2016-2019实现扣非归母净利润1.15/1.50/2.25/3.01亿元，下半年是塑料原料的旺季，公司有望完成业绩承诺。塑米城上半年实现营业收入约为40亿元，净利润约为6500万元。能特科技实现经营性净利润约为6000万元+，因公司事故停产导致上半年业绩影响，下半年维生素E发货量。2、2017年能特科技继续发挥研发优势，根据新工艺的异植物醇，延伸产业链，3月份研发出维生素E，并已经开始实现销售，公司原有的2,3,5-三甲基氢醌产品摆脱客户结构单一的弊端，进入客户更为广泛的终端产品市场。公司维生素的成本优势明显（维生素油的成本的大约为40元/千克，维生素粉的成本约为20元/千克），相较于浙江医药、新和成等具备明显的价格优势，目前维生素粉的报价约为35-40元/千克，仍能实现盈利，保守估计维生素E实现净利润约为1.1-1.3亿元；上半年（3月份、4月份、6月份，5月份因事故停产）维生素发货量约为2300吨，下半年发货量有望加速，预计全年发货量约为1万吨，2018-2019年随着产能逐步建设完毕，发货量有望稳定在2-2.5万吨。3、上半年公司销售费用同比增长103.16%，费用率略有上升，主要系合并塑米城导致；公司管理费用相较同期提升约为32.77%；财务费用下降约19.04%；所得税下降约75.60%，研发投入上升约31.44%。投资建议：公司完成塑米城并购，由内生增长逐步拓展至外延增长，公司的核心竞争力由研发端逐步向下游延伸，打造整个产业链，塑米城作为塑料原料电商平台龙头，补足公司渠道端短板，协同效应将逐步显现；公司由过去的异植物醇延伸至维生素E，生产工艺优越，公司成本端大幅改善，公司入股Amyris，短期股价波动导致公司非经常性损益大幅波动，下半年Amyris股价稳定归母净利润将逐步好转。  本周投资组合：南极电商、苏宁云商、永辉超市、跨境通。建议重点关注重庆百货、冠福股份等；  风险提示：1）板块高弹性下市场系统性风险；2）全渠道融合不及预期；3）管理层对转型未达成统一； 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 零售板块一周行情回顾 ........................................................................................ - 4 - 周度市场以及子板块表现比较 ..................................................................... - 4 - 零售行业重点公司市场表现 ......................................................................... - 5 - 重点公司公告及下周大事提醒 ..................................................................... - 6 - 行业前瞻及投资组合： ........................................................................................ - 7 - 行业前瞻： .................................................................................................. - 7 - 投资组合： .................................................................................................. - 8 - 公司及行业资讯 .......................