华润江中机构调研纪要

调研日期: 2026-04-27 江中药业股份有限公司是一家以中医药产品研发、生产和销售为主营业务的公司。该公司通过重组江西东风药业股份有限公司实现借壳上市,并在2019年2月完成了对华润医药战略重组。目前,公司实际控制人为中国华润有限公司,最终实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。公司始终遵循传统中医药理论,并将其与现代的科研技术相结合,致力于制造出享誉世界的中医药产品。公司的主要产品包括健胃消食片、复方草珊瑚含片、乳酸菌素片、双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊等,拥有“江中”“初元”“杨济生”“桑海”等驰名和著名商标。 一、公司基本介绍 2026 年一季度,在集采提质扩面、零售终端结构性调整等行业影响下,公司坚持走“大单品、强品类”的发展之路,推动维护渠道秩序,加强费用精细化管控,推进降本增效,实现营业收入 10.36 亿元,同比下降 12.49%;归属于上市公司股东的净利润 2.88 亿元,同比基本持平;扣非归母净利润 2.82 亿,同比增长 8.09%。 二、投资者问答 1、公司十五五战略规划和经营目标? 回复:公司“十五五”战略规划尚未最终确定,总体而言,“十五五”是实现健康中国目标的关键时期,面对内外部压力与挑战,公司将坚持长期主义,聚力转型攻坚,坚持品牌驱动和创新驱动,内生外延相结合,做强 OTC 业务,做大处方药业务,发展健康消费品业务,并深耕品牌、精益管理、数智运营、技术攻关等产业链核心环节,为“十五五”阶段高质量发展奠定基础。 2、公司今年的外延并购规划及方向? 回复:2026 年,公司以优化产业生态、完善产业链布局为核心目标,将投资并购和 BD 引进作为外延发展的关键引擎,将围绕中药及类中药、微生态制剂、特医食品等重点领域,持续强化品类优势,稳步推进外延发展。 3、公司核心产品渠道库存水平及优化措施? 回复:2026 年一季度,公司渠道库存水平整体可控。公司将继续密切跟踪渠道动态,多措并举保障核心产品在健康的渠道秩序下实现稳健发展。一是强化品牌势能,持续优化媒介组合投放与新媒体传播策略;二是深化终端赋能,聚焦核心终端门店,通过深化连锁品牌共建、开展消费者公益活动等方式,拉动终端动销。 4、公司线上渠道推广情况与后续展望? 回复:“十四五”以来,公司持续深化线上渠道建设与精细化运营,O2O 业务通过多方合作与场景化营销赋能终端;B2C 业务聚焦自营能力打造,布局多元电商运营模式,培育增长动能。未来,公司将继续积极适应零售渠道变革,紧跟消费者购药习惯变化,全面强化线上运营能力,把握新零售业务增长机遇。O2O 业务将不断升级商业联动模式,强化与零售药店和 O2O 平台的三方合作共建,推动形成“平台 引流+渠道获客+品牌提量”的共赢局面,更好服务消费者需求;B2C 业务将在进一步巩固传统货架电商基本盘的基础上,强化兴趣电商布局,并通过持续提升线上精细化运营能力,推动公司线上业务整体稳健发展。 5、公司健康消费品业务重点品种的增长情况以及后续增长规划? 回复:2026 年一季度,受经营节奏调整等因素影响,健康消费品部分核心品类收入小幅下降。未来,公司健康消费品业务将夯实“1+3+N”战略布局,集中资源做强滋补、康复营养、肠道健康及肝健康四大核心品类,战略拓展特医品类,持续挖掘潜力新品,不断丰富产品矩阵。同时,线上建立精细化运营机制,深入布局兴趣电商;线下布局流量商超、康养机构、药店等渠道,形成“兴趣电商孵化+线下渠道拓展”的全渠道业务模式,推动业务可持续高质量发展。 6、公司处方药业务的发展情况及后续战略规划? 回复: 2026 年一季度,受集采提质扩面等因素影响,公司处方药业务阶段性承压。未来,公司处方药业务将紧扣行业政策脉络,挖掘市场机遇,以合规运营为基础,聚焦呼吸、泌尿、心脑、补益、妇科等重点品类,稳步深化院内院外双渠道布局。院内端积极拥抱集采,提升精细化服务能力,拓展重点医院覆盖并强化学术推广;院外端搭建慢病管理推广体系,稳步强化第三终端市场渗透,把握基层市场增量机遇。饮片业务通过“中药饮片+智慧代煎”双轮驱动,持续巩固江西区域市场优势,拓展省外增量,逐步构建“道地种植+智能制造+服务创新”的产业链闭环。 7、公司 OTC 业务一季度终端需求变化和全年预期? 回复:2026 年一季度,受零售终端需求波动等因素影响,公司非处方药营收规模略有下滑。未来,公司将坚定走“大单品、强品类”的发展之路,巩固脾胃、肠道等领域的竞争优势,积极拓展咽喉、补益、慢病等专品业务,持续加强精诚徽药特色品种的销售覆盖,线上线下协同,赋能终端发展,预计 OTC 业务全年保持总体稳定。 8、公司一季度经营活动现金流下降的主要原因? 回复:2026 年第一季度,受营业收入同比下降、跨期银行承兑汇票未到期、收到政府补助同比减少等多重因素影响,公司经营活动产生的现金流量净额下降。经营性现金流季度间波动是企业日常经营的正常现象,公司会持续关注经营性现金流的管理工作,保障公司健康运作。随着营业收入逐步恢复、银行承兑汇票逐步到期,公司经营性现金流将得到改善,预计全年经营性现金流保持稳健。 9、公司 2026 年分红的时间计划? 回复:“十四五”期间,公司坚持每年实施两次现金分红,分红比例稳居中药行业前列。今年,在综合考虑资本性支出、业务发展需求等因素的基础上,预计将保持分红政策的稳定性与连续性,年度分红及中期分红将在履行相关审议程序后依规实施,年度分红按惯例预计在 6月份实施。 10、公司未来产品集采预期及贝飞达产能进展? 回复:公司产品结构以非处方药和健康消费品为主,渠道以零售终端及线上为主,部分核心产品已历经集采或主要为非医保零售品种,因此公司核心产品的基本盘相对稳定。 未来,随着国家集采政策的提质扩面与常态化推进,不排除公司有更多产品被纳入集采范围的可能性。我们相信,具备品牌优势、质量保障、成本控制能力和丰富产品梯队的头部企业,将更能适应行业变化,并在市场竞争中巩固优势。公司将动态跟踪集采政策,优化竞品策略,对于已中选品种强化终端覆盖与学术推广;对于未中选品种,加速向零售、电商及基层市场渗透,通过工艺优化与供应链精益管理提升市场竞争力。对于饮片业务,持续夯实核心客户,稳步拓展新增客户,加快布局零售和电商等多元化渠道;不断优化供应链体系,提供质优价优的产品。 一季度,贝飞达产能通过工艺优化实现稳中有升。后续公司将持续夯实制造基础,保障稳定供应,并积极推动金匠产业园现代工厂项目落地,力争早日突破产能瓶颈。 11、公司 2026 年费用投入及盈利能力提升的规划? 回复:2026 年,公司坚持走“大单品、强品类”的发展之路,持续丰富营销策略,加强精细化管控,推进降本增效,预计全年费用投入保持整体平稳,盈利能力保持在较好水平。 12、公司健胃消食片被纳入第四批中成药集采的影响? 回复:公司健胃消食片主要销售渠道为零售终端,具备稳定的产品功效、较强的品牌影响力和成熟的消费者认知基础,市场其他厂商的集采中标对公司的影响整体可控。 (交流内容涉及一些前瞻性描述,具有一定的不确定性,不构成对投资者的业绩承诺,敬请投资者对此保持风险意识。)