2025Q4有限服务型酒店RevPAR同比转正

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年公司实现营收138.1亿元，同比下滑1.79%；归母净利润9.25亿元，同比增长1.58%。扣非归母净利润9.45亿元，同比增长75.19%。EPS为0.87元。2025Q4营收35.7亿元，同比增长9.08%；归母净利润1.79亿元，同比增长192.17%。公司拟每10股派发现金红利5.1元（含税）。
• 市场表现：2025全年公司境内中端酒店RevPAR下滑近5%。境内有限服务型酒店整体ADR235.38元，OCC64.93%，RevPAR152.83元。2025Q4有限服务型酒店RevPAR147.85元，同比转正。境外卢浮酒店亏损增加0.26亿欧元。
• 财务指标：毛利率38.38%/-1.15pct，净利率7.16%/-0.97pct。整体费用率28.51%/-2.69pct，其中销售费用率7.29%/-0.31pct，管理费用率16.43%/-1.67pct，财务费用率4.6%/-0.74pct。经营活动净现金流净额33.01亿元/-7.31%。
• 投资扩张：2025全年公司净增开业酒店716家，其中有限服务型酒店705家（直营减少74家，加盟增加779家）。中端酒店家数/客房间数分别占比62.81%/70.2%。

研究结论

• 财务改善：公司财务费用改善、退出低效业务、资产结构持续优化。
• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为1.03/1.23/1.41元，对应2026-2028年PE分别为24.7/20.7/18倍。
• 投资建议：维持“增持-A”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧风险；酒店门店扩张不及预期风险。

财务数据与估值预测

• 营业收入：2024A至2028E，营收分别为140.63/138.11/140.82/145.72/152.29亿元，YoY变化-4.0%/-1.8%/2.0%/3.5%/4.5%。
• 净利润：2024A至2028E，净利润分别为9.11/9.25/10.98/13.11/15.05亿元，YoY变化-9.1/1.6%/8.6%/19.4%/14.8%。
• EPS：2024A至2028E，摊薄EPS分别为0.85/0.86/1.03/1.23/1.41元。
• 估值：2026-2028年PE分别为24.7/20.7/18倍，P/B分别为1.6/1.5/1.4倍。