基本面情况
- 锡精矿进口：2026年3月我国锡矿砂及其精矿进口量为18502吨，同比增加122.45%，环比减少7.9%。自缅甸进口锡矿0.73万吨，环比增加9.2%，同比增长223%。缅甸佤邦炸药厂爆炸致矿山复产受阻，预计后期矿山恢复缓慢，国内锡矿加工费维稳，仍处于历史低位。截止4月24日当周，国内40%锡精矿加工费（云南）16000元/吨，周环比持平；60%锡精矿加工费（广西）12000元/吨，周环比持平。
- 供应：2026年3月国内精炼锡产量为1.495万吨，同比下降0.9%。云南江西等地冶炼企业开工率维持低位。受制于原料库存偏低，冶炼厂利润逼近成本线，后期供应难以放量。3月精炼锡进口量4183吨，环比增长66.97%。出口量为2235吨，环比增加79.59%。目前沪伦比价震荡，锡进口盈利窗口打开。印尼2026年03月锡锭出口为4655吨，环比上涨28.08%，连续两期增加，仍低于近四年来均值水平。印尼四月锡出口因换证问题大幅削减，全球锡供应端承压。
- 消费：集成电路产量增长情况较好，但手机、传统家电等终端需求表现平平，未能达到传统旺季预期。受4月1日取消出口退税政策影响，4月光伏组件排产及焊带用锡需求明显回落，对锡消费的拉动减弱；虽然AI算力建设是长期看点，但短期尚未形成大规模补库消费。下游企业库存策略保守，继续维持“价格跌了买一点，价格涨了就观望”的节奏。
- 国内现货及库存：截止4月24日，上期所锡库存减少404吨至7834吨。据SMM，锡锭三地社会库存总量持续回落至9512吨左右，绝对水平处于低位。锡长江现货均价收于39.06万元/吨，环比上涨2130元，涨幅为0.55%，长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊，本周现货继续走高。
- LME现货及库存：截止4月24日，LME锡周度库存环比增加80吨至8710吨，处于近几年绝对高位。LME锡现货贴水收窄。
行情展望与策略
- 供应端：海外锡库存高位震荡，处于近五年偏高水平，现货贴水小幅收窄，海外锡供需面偏向宽松。缅甸矿山复产受阻，矿端恢复缓慢，国内锡矿加工费维稳，处于历史低位。受制于原料库存偏低，冶炼厂利润逼近成本线，后期供应难以放量。目前比价震荡，锡进口窗口打开。印尼出口环比走高，但仍低于均值水平。2026年配额略有增加，但印尼四月锡出口因换证问题大幅削减，全球锡供应端承压。
- 需求端：集成电路产量增长情况较好，但手机、传统家电等终端需求表现平平，未能达到传统旺季预期。受4月1日取消出口退税政策影响，4月光伏组件排产及焊带用锡需求明显回落，对锡消费的拉动减弱；虽然AI算力建设是长期看点，但短期尚未形成大规模补库消费。国内锡锭库存下降缓慢。
- 研究结论：短期供应端增长受限，下游需求提振有限，锡反弹承压，或继续高位震荡。后期关注矿端恢复和国内去库速度。
