金融-行业绩边际改善，券商盈利持续向上

一、核心观点

• 保险板块：短期进入业绩验证周期，负债端改善，投资端承压；中长期看，负债端扩容和结构优化，长端利率企稳修复，板块有望迎来估值与业绩共振修复。
• 券商板块：盈利持续向上，头部券商经营韧性增强；估值修复箭在弦上，建议把握左侧布局机会，推荐综合实力较强、估值较低的中大型券商，以及正在推进并购或有并购重组预期券商。
• 银行板块：业绩表现边际改善明显；展望2026全年，净息差有望趋势性企稳，净利息收入增速企稳回升；板块选股上，推荐具备盈利高弹性的优质城商行、高股息大行、具备转债强赎预期催化的银行，以及具备业绩持续性修复基础的股份行。

二、关键数据

• 保险：下周上市险企2026年一季报密集披露；10年期国债到期收益率为1.76%。
• 券商：10家上市券商合计实现营收494.3亿元，扣非口径归母净利润191.6亿元，同比分别+28%、+54%；证券Ⅱ（申万）PB估值为1.19x。
• 银行：样本银行26Q1营收、归母净利润同比分别增长7.6%、5.6%，较去年末增速分别提升8.0p、2.2p；样本银行26Q1净息差为1.58%。

三、研究结论

• 保险：推荐中国平安、中国太平、新华保险，建议关注中国太保，中国人寿（H）。
• 券商：推荐国泰海通、华泰证券、广发证券、兴业证券、中信证券、东方财富、中金公司、东方证券、湘财股份、财通证券。
• 银行：推荐杭州银行、中银香港（H），建议关注宁波银行、厦门银行、青岛银行、苏州银行、南京银行、招商银行、中信银行（H）、建设银行（H）、上海银行、兴业银行、平安银行、民生银行。