财报季引发资金分歧，股指冲高回落

主要观点及策略概述

• 股指行情回顾：上周沪深300上涨0.86%至4769.4，上证50上涨1.17%至2945，中证500上涨0.41%至8247.9，中证1000下跌0.04%至8304.1。申万一级行业指数中，电子（3.1%）、公用事业（2.3%）、食品饮料（1.8%）、国防军工（1.3%）、基础化工（1.2%）领涨，农林牧渔（-3.2%）、综合（-3%）、传媒（-2.7%）、钢铁（-2.2%）、社会服务（-1.7%）领跌。

• 股指期货市场表现：截至4月24日收盘，当月合约IF2605年化贴水6.33%，IH2605年化贴水0.85%，IC2605年化贴水6.42%，IM2605年化贴水7.56%；下月合约IF2606年化贴水7.62%，IH2606年化贴水0.32%，IC2606年化贴水2.41%，IM2606年化贴水2.84%；当季合约IF2609年化贴水7%，IH2609年化贴水4.64%，IC2609年化贴水7.88%，IM2609年化贴水10.36%；下季合约IF2612年化贴水5.83%，IH2612年化贴水3.54%，IC2612年化贴水7.56%，IM2612年化贴水10.02%。跨品种价差方面，沪深300-上证50收于1824.3，处于99.6%的历史分位水平；中证1000-中证500收于56.3，处于25.3%的历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于23.8%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于18.1%的历史分位水平。

• 股指影响因素：

  • 流动性：本周央行公开市场净投放140亿元，银行间市场资金面宽松平稳，DR001加权平均利率微幅上行并在1.21%附近震荡。下周央行公开市场将有120亿元逆回购到期，其中下周一将有6000亿元MLF到期。财政部表示今年超长期特别国债计划发行1.3万亿元，发行节奏与去年基本一致。
  • 市场情绪：截至4月23日，A股两融余额为27158.1亿元，较上一周增加531.4亿元；融资买入额占市场总成交额10%，处于近十年来的84%分位水平。上周A股日均成交量较前一周增加2591.5亿元。截至4月24日，沪深300风险溢价率为5.12，处于近十年来的44%分位水平。
  • 经济基本面：地产、消费、制造业数据表现各异，PMI数据显示制造业扩张，非制造业收缩。
  • 政策驱动：政策因素对股指影响显著，具体政策内容未详细展开。
  • 海外因素：美国3月制造业PMI为52.7%，非制造业PMI为54%；消费者信心指数上升至49.8；失业率为4.3%，新增非农就业人数为17.8万人。美国2月PCE同比增2.8%，核心PCE同比增2.97%；CPI同比增3.3%，核心CPI同比增2.6%。
  • 估值水平：截至2026年4月24日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.5倍、11.6倍、36.5倍、50.2倍，分别处于2014年10月以来的89%、80%、77.4%、73.6%分位水平。