边际改善显著，收入和扣非净利双增

劲仔食品(003000.SZ) 食品饮料｜休闲食品 边际改善显著，收入和扣非净利双增 2026年04月23日评级买 入评级变动维持 投资要点： 2026Q1收入和扣非净利润略超预期。公司公布2025年年报和2026年一季报。2025年公司实现营业收入24.43亿，同比增长1.28%；实现归母净利润2.43亿，同比下滑16.68%；实现扣非归母净利润2.01亿，同比下滑22.78%。2026Q1实现营业收入7.39亿，同比增长24.16%；实现归母净利润0.71亿，同比增长5.48%；实现扣非归母净利润0.66亿，同比增长23.00%。剔除春节错期影响，2025Q4+2026Q1收入合计增长11.20%。 核心大单品鱼制品稳定增长，新兴零食渠道快速增长。公司积极推动品牌化升级，核心大单品深海鳀鱼稳健增长，收入创新高。2025年，鱼 制 品/禽 类 制 品/豆 制 品/蔬 菜 制 品 及 其 他 收 入 分 别 为16.46/4.49/2.31/1.17亿元，分别同比+7.33%/-11.91%/-6.47%/-4.01%。面对市场变化与渠道承压，公司积极求变，加强与核心客户的战略合作，促进渠道动销，其中零食专营渠道已覆盖4.5万家终端，收入快速增长。2025年，经销渠道和直营渠道的收入分别为15.79/8.64亿元，分别同比-13.60%/+47.79%。华东区域收入双位数以上增长，线上受内容电商影响承压。华东/西南/华南/华中/华北/西北/东北/境外/线上收入分 别为7.53/3.26/2.97/3.00/2.09/1.39/0.50/0.26/3.45亿 元 ， 分 别同 比+16.2%/+7.9%/+3.6%/+0.0%/-17.5%/-10.2%/-9.5%/+13.7%/-11.8%。 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1劲仔食品（003000.SZ）2025年三季报点评：持续深耕，经营改善2025-10-292劲仔食品（003000.SZ）2025年半年报点评：业 绩 短 期 承 压 ， 期 待 产 品 和 渠 道 新 突 破2025-09-02 渠道结构变化叠加主要原材料成本波动，2025年综合毛利率承压，但2026Q1毛销差和扣非净利率已显著回升。2025A/2025Q4/2026Q1，综合毛利率分别为29.29%/29.41%/27.03%，分别同比-1.18/-1.57/-2.88pp；随 着 收 入 规 模 提 升 ，2026Q1毛 销 差 回 升 ， 毛 销 差 分 别 为16.21%/ 18.40%/16.46%，分别同比-2.29/-1.97/-0.10pp；2025年公司加大品牌宣传推广力度，叠加新工厂投产爬坡期费用影响，期间费用率上 升 ，期 间 费 用 率 分 别 为19.44%/ 18.32%/ 15.95%， 分 别 同 比+1.61/+1.58/-3.06pp；净利率分别 为9.92%/ 10.93%/9.64%， 分别同比-2.25/-1.05/-1.81pp，2026Q1受政府补助减少超700万金额影响；扣非净利率分别为8.25%/9.39%/8.88%，分别同比-2.57/-1.81/-0.08pp。 公司发布员工持股计划，覆盖面广，且业绩考核指标严格。为吸引和留住核心人才，调动员工积极性，保持公司竞争力，公司发布员工持股计划。本次员工持股计划总人数不超过98人，其中董事、高管为6人；股票规模为不超过505万股，占总股本的1.12%；受让股份价格为5.23元/股；考核年度为2026-2027年两个会计年度，具体解锁调价为以2025年为基准，2026年营收增长率不低于15%（解锁80%）/20%（解锁100%）；2027年营收增长率不低于32%（解锁80%）/44%（解锁100%）。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：预 计 公 司2026-2028年 营 业 收 入 分 别 为28.43/32.38/35.96亿元，同比增长16.40%/13.89%/11.05%；归母净利润分别为2.80/3.29/3.73亿元，同比+15.35%/+17.62%/ +13.16%；对应当前股价的PE分别为17/15/ 13倍。公司持续专注深耕健康零食赛道，专注产品创新与品牌化发展，坚持深化和加强营销网络建设，拥抱新兴渠道发展，持续提升公司市场竞争力。我们认为公司完成员工持股计划考核概率大，当前估值性价比显著，叠加较高的股息率，维持“买入”评级。 风险提示：渠道进展不及预期；新品放量不及预期；食品安全问题等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438