线上线下渠道全面扩展，看好驱蚊旺季销售表现

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年实现营收15.45亿元（同比+17.19%），归母净利3.15亿元（同比+4.78%），扣非归母净利2.95亿元（同比+2.15%）。Q4单季度营收3.07亿元（同比+9.48%），归母净利0.48亿元（同比+23.36%）。2026Q1实现营收2.67亿元（同比+11.27%），归母净利0.53亿元（同比+19.09%）。
• 盈利能力：毛利率维持稳定，25年58.31%（同比+0.14pct），期间费用率35.43%（同比+3.86pct），销售净利率25年20.36%（同比-2.41pct）。
• 分品类表现：驱蚊产品收入5.32亿元（同比+21.13%），婴童护理产品收入8.14亿元（同比+17.86%），精油产品收入1.40亿元（同比-11.28%）。26Q1驱蚊产品收入0.67亿元（同比+55.81%），婴童护理产品收入1.74亿元（同比-2.79%）。
• 渠道拓展：驱蚊产品进入线下新零售渠道，疾控提示提升需求。

研究结论

• 公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，产品定位“质高价优”，以线上销售为驱动，积极拓展全渠道销售网络。
• 驱蚊产品在旺季保持较好增长，婴童护理产品销售稳定。
• 考虑到婴童护理产品销售费用率提升，预测2026-27年归母净利润分别为3.8/4.4/5.0亿元（同比+19.8%/+16.0%/+15.6%），对应PE分别为26/23/20X。
• 维持“买入”评级，看好未来婴童护理新品推出和驱蚊产品旺季表现。

风险提示

• 行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动。