业绩稳定增长，收购国自机器人巩固智能化战略

杭叉集团(603298.SH) 机械设备｜工程机械 业绩稳定增长，收购国自机器人巩固智能化战略 2025年年报点评 2026年04月22日评级增 持评级变动维持 投资要点： 2025年公司业绩稳步增长：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业总收入177.39亿元，同比+5.90%；实现归母净利润21.91亿元，同比+8.87%；扣非归母净利润21.49亿元，同比+9.36%；实现经营活动现金净流量16.84亿元，同比+23.67%。 销售毛利率持续提升，费用端承压：根据iFinD数据，公司2025年销售 毛利率及 净利率 分别为24.78%及13.07%，同比 变化+1.23pp及-0.04pp。控费方面，2025年公司销售、管理、研发费用分别为8.89、4.89、8.59亿元，同比变化+18.36%、+14.93%、+5.07%；销售、管理、研发费用率分别为5.01%、2.76%、4.84%，同比变化+0.52pp、+0.22pp、-0.04pp。 公司叉车销量增速领先行业，产品不断转型升级：2025年工业车辆行业保持稳健发展，全年机动工业车辆总销售量达到145.18万台，同比+12.93%；其中国内市场销量90.68万台，同比+12.65%；出口销量54.50万台，同比+13.41%。公司作为行业内领先企业，2025年实现叉车销售33.44万台，同比+19.41%，领先行业整体增速。在销量保持快速增长的同时，公司在产品升级方面也在不断投入研发。公司聚焦产品绿色化、智能化、高端化发展方向，2025年成功推出60余项新产品、新技术，多项成果填补国内外市场空白。 陈 郁双分 析师执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 相关报告 1杭叉集团（603298.SH）2025年三季报点评：Q3毛利率同环比提升，看好智能化、国际化方向2025-10-272杭叉集团（603298.SH）2025年半年报点评：业 绩 稳 步 增 长 ， 智 能 工 厂 助 力 产 能 扩 张2025-09-023杭叉集团（603298.SH）2024年年报点评：盈利能力持续提升，推进全球化布局2025-04-23 持续完善全球布局，加入多家国际头部企业供应链：公司2025年年报显示，公司在2025年海外布局成果显著，成功构建“1个核心基地+N个区域中心”全球运营体系。泰国生产基地在2025年年底主体完工，预计2026年二季度投产，规划年产万台叉车及高空作业平台产品。从产出方面看，2025年公司实现海外收入76.95亿元，同比+10.97%，占总营收比重达到43.38%；海外叉车销售超12万台，同比增长超过27%，其中电动产品占出口比重超77%。公司成功切入可口可乐、特斯拉、豪瑞、圣戈班等国际头部企业供应链，并推动包括法国、意大利、美国等地的多项对外合作。 收购国自机器人，进一步巩固智能物流业务：2025年，公司子公司杭叉国自智能完成对国自机器人的控制权收购，借助国自机器人顶级的智能化产品软件与算法团队，使公司实现了从核心硬件到智能系统的全栈式能力构建与场景化深度落地。2025年，公司以发布X1系列物流机器人启动智能化战略。该产品运用“轮式高效移动+柔性关节灵巧操作”双核技术，实现高速精准导航与毫米级灵巧作业，具备零样本泛化能力，可自适应复杂场景，突破了传统自动化在柔性物流环节的局限。 投资建议：公司在传统叉车领域凭借显著领先行业的销量增速和持续的产品高端化升级，巩固了行业龙头地位；同时通过全球供应链切入与生产基地建设，打开了持续的增长空间。通过对国自机器人的收购与X1系列创新产品的发布，初步完成了智能物流解决方案的全栈能力布局，为公司长期成长注入了强劲的新动能。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为24.31、27.31、29.89亿元，EPS分别为1.86、2.08、2.28元，PE分别为13.74、12.23、11.17倍，维持“增持”评级。 风险提示：外部经营环境复杂多变的风险；行业竞争加剧与技术迭代的风险；汇率波动与国际贸易结算风险；规模扩张与全球化运营的管理 风险；新技术与新兴产业孵化的不确定性风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438