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业绩稳定增长，收购国自机器人巩固智能化战略

2026-04-23 财信证券 Andy Yang 杨敏

业绩稳定增长：2025年公司实现营业总收入177.39亿元，同比增长5.90%；归母净利润21.91亿元，同比增长8.87%；扣非归母净利润21.49亿元，同比增长9.36%；经营活动现金净流量16.84亿元，同比增长23.67%。
毛利率提升，费用端承压：2025年销售毛利率及净利率分别为24.78%及13.07%，同比变化+1.23pp及-0.04pp。销售、管理、研发费用分别为8.89、4.89、8.59亿元，同比变化+18.36%、+14.93%、+5.07%。
叉车销量领先，产品转型升级：2025年工业车辆总销售量145.18万台，同比增长12.93%。公司叉车销售33.44万台，同比增长19.41%，领先行业增速。推出60余项新产品、新技术，聚焦绿色化、智能化、高端化。
全球布局完善，切入头部企业供应链：海外收入76.95亿元，同比增长10.97%，占总营收比重43.38%。海外叉车销售超12万台，同比增长超27%，电动产品占出口比重超77%。成功切入可口可乐、特斯拉等国际头部企业供应链。
收购国自机器人，巩固智能化战略：完成对国自机器人的控制权收购，实现从核心硬件到智能系统的全栈式能力构建。发布X1系列物流机器人，具备高速精准导航与毫米级灵巧作业能力。
投资建议：维持“增持”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为24.31、27.31、29.89亿元，EPS分别为1.86、2.08、2.28元，PE分别为13.74、12.23、11.17倍。
风险提示：外部经营环境、行业竞争与技术迭代、汇率波动与国际贸易结算、规模扩张与全球化运营管理、新技术与新兴产业孵化。