核心观点与关键数据
氧化铝
- 市场逻辑：基本面延续供需疲软格局，但边际变量正在积聚。矿端，海运费压缩几内亚铝土矿利润，供给虽充裕但调整预期加大；节后产能开工下降，但26年产能投放及利润改善预期持续供应宽松。下游电解铝产能受限，高利润难增开工，需求增量有限，库存高位待去化。
- 关键数据：3月中国出口氧化铝21万吨，同比下降29.4%；1-3月累计出口54万吨，同比下降22.5%。几内亚拟限制铝土矿出口以稳定价格。中东六国氧化铝进口依赖度高达50%-100%，霍尔木兹海峡封锁风险加剧全球供应链扰动。
- 交易策略：价格持续磨底，市场已计价供应宽松和电解铝产能增长有限，中东局势外溢将夯实成本，底部逐渐明朗但向上空间有限，建议逢低参与或卖看跌期权。
沪铝
- 市场逻辑：中东局势和降息预期摇摆影响沪铝运行。短期突破前高难度大，电解铝库存高位，铝棒和铝板带箔开工季节性修复但受高库存压制。中长期看，海外供需错配加剧，供应缺口显现且恢复时间长，需求不确定性存在，降息预期回归或支撑需求。
- 关键数据：3月中国出口未锻轧铝及铝材49万吨，同比下降4.1%；1-3月累计出口146万吨，同比增长6.5%。阿联酋环球铝业塔维拉基地因袭击停止运营。
- 交易策略：沪铝看多观点面临节奏扰动，建议合理控制仓位，前期多单继续持有，未持仓者逢低轻仓试多。
烧碱
- 市场逻辑：现货50%液碱溢价明显回落，重回基本面疲软格局。供应宽松延续，未长时间亏损仍处产能投放周期。需关注中东局势及50%液碱升水能否再次走高以佐证海外订单增加。
- 关键数据：3月国内烧碱出口44.4万吨，同比增52.85%；1-3月累计出口107.04万吨，同比增11.73%。截至4月22日，山东地区50%-32%液碱价差降至98.75元，低于蒸发成本。
- 交易策略：期价回落后基差收敛支撑显现，建议关注中东局势和50%液碱升水变化。
研究结论
- 氧化铝：底部逐渐明朗但向上空间有限，单边建议逢低参与或卖看跌期权。
- 沪铝：短期节奏扰动，中长期看多观点仍存，建议合理仓位参与。
- 烧碱：短期重回基本面疲软，长期供应宽松，需关注中东局势和海外订单变化。
