金石资源：金石资源集团股份有限公司2025年年度报告

公司代码：603505 金石资源集团股份有限公司2025年年度报告 重要提示 一、本公司董事会及董事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、天健会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 四、公司负责人王锦华、主管会计工作负责人武灵一及会计机构负责人（会计主管人员）施丽萍声明：保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本（不包括公司回购专户中的股份数量）为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税）。截至2026年4月22日，公司总股本为841,668,813股，扣除回购专户中的2,136,799股后，以839,532,014股为基数计算，本次合计拟派发现金红利41,976,600.70元（含税）。 鉴于公司已于2025年11月实施2025年中期分红，向全体股东每10股派发现金红利0.70元（含税），合计派发现金红利58,767,240.98元（含税）。2025年度公司现金分红总额（含中期已分配现金红利）为100,743,841.68元，占2025年度归属于上市公司股东净利润的比例为30.93%。 如在本次董事会审议通过权益分派预案之日起至实施权益分派股权登记日期间，公司可参与权益分派的总股本发生变动的，公司拟维持每股分配金额不变，相应调整利润分配总额，并将另行公告具体调整情况。 截至报告期末，母公司存在未弥补亏损的相关情况及其对公司分红等事项的影响□适用√不适用 六、前瞻性陈述的风险声明 √适用□不适用 本报告所涉及的未来经营计划、发展战略等前瞻性描述，系公司根据当前能够掌握的信息和数据等对未来做出的估计或预测，不构成公司对投资者的实质承诺。敬请广大投资者保持足够的风险意识，注意投资风险！ 七、是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否八、是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、是否存在半数以上董事无法保证公司所披露年度报告的真实性、准确性和完整性否 十、重大风险提示 公司已在本报告中详细描述可能存在的相关风险，具体内容详见第三节“管理层讨论与分析”之“六、（四）可能面对的风险”。 十一、其他□适用√不适用 飞轮初起，金石为开 尊敬的投资者： 这是我作为金石资源董事长，写给各位的第八封股东信。我很清楚目前大家关心什么、希望我讲点什么。这几年公司业绩徘徊、市值打转，买的股票在牛市也不赚钱，估值是否到了天花板？金石发展是碰到瓶颈了吗？我想这是大家最关心的核心问题。 提笔之前，我花了一些时间，翻看过去七年的信。对金石和我本人来说，这些年的努力与期待，磕绊与调整，以及希望向资本市场传递的信息，许多都浓缩在这些信里。对照当下的金石，我仔细梳理其中的得与失、成与败，特别是我们的战略布局、目标、思考，哪些已经兑现，哪些还没达成，以及突破或改进的空间在哪里？我们的这些战略、模式、赛道、核心价值观等等，究竟对不对？ 去年的信里，我们真诚反思了存在的问题，对成因进行了抽丝剥茧的分析，提出了针对性的解决方案。经过一年的“奔跑中调整姿势”，我们迎来了破茧的曙光：营收规模和利润总额显著扩大，同比增长超40%；归母净利润重回增长，同比增长26.74%；各业务板块逐渐回到正常轨道。特别是包头“选化一体”资源综合利用项目令沉睡尾矿重生，包钢金石、金鄂博氟化工两家公司2025年度创造利税约9亿元，取得了令人瞩目的经济、社会和环境效益。 但相较于长期价值投资者的期许和我们自己的目标，仍有差距。“在金石躲牛市”，这句来自忠实投资者的自嘲，让我们压力重重。如何打通堵点、突破瓶颈？今天，我想和大家坦诚地剖析一下金石的发展。我认为，驱动金石发展的两大力量是资源和技术。金石的发展带有“资源型企业”和“技术创新”双重特点，因此她的成长轨迹不是简单的直线或螺旋，而是“飞轮式”的。当前我们正处在初始推动与能量积累的阶段。那么，如何让金石这枚飞轮加速转动起来？这需要更深刻、理性的分析与研判。 我们的瓶颈到底在哪？ 从财务数据看，2023年到2025年，公司经营业务总体正常，营收规模增长较快，但利润增长不够强劲。也就是说，战略方向整体正确，但兑现节奏低于预期。我想，这是一个“蛰伏”的阶段，正在积蓄破茧的力量。其实，就市值而言，如果从上市算起，我们也是两市不多的“十年超十倍股”（16倍），只是这涨幅大多来自2020到2022年。近三年，市值一直在一定区间内窄幅波动，没有走出清晰向上的趋势。尤其这两年大盘走势较好，有投资者开玩笑说：“在金石躲牛市。”这让我们既惭愧，又清醒。 一、我们做对了什么？亮点在哪？ 在剖析问题之前，先要看到两个让我们自豪的亮点：一是我们始终在正确的价值观和理念引领下前行；二是我们在重要战略布局和重大项目上取得了丰硕的成果。 价值观和理念方面。早在2019年第一封股东信《金石，何以致远》中，我们就提出了五大理念：练好内功、营造好外部环境、塑造伟大的企业文化、承担更大的社会责任、时刻保持危机意识。这五大理念阐释了金石行稳致远的根基。后来的《金石，何以向善而为》中，我们深刻反 思安全生产事故，提出“放缓脚步静下心来思考创业初心”，并首次传递“向善而为，共益共生”的价值观。六年过去，这一价值观已在公司落地生根，深入人心。回过头看，这些价值观和理念依然是我们当下工作最重要的指南。 重要战略布局和重大项目成就方面。在战略布局上，我们以“资源+技术”两翼驱动战略，布局尾矿资源综合回收利用以及AI液冷大赛道。前者为公司作为资源型企业打开了更广阔的空间，也为公司估值提供了坚实基础；后者则为未来的增长打开了格局。在项目成就上，我们在2021年提出“五年150万吨萤石产量”目标，虽尚未完全达成，但已十分接近；包头“选化一体”项目已成为全球萤石选矿和无水氟化氢领域的领先产能；单一萤石基本盘稳固，市场份额保持领先。还有一些成果尚未被市场充分关注：蒙古项目克服基础设施、跨国协调等困难，预处理和选矿厂相继建成；投资诺亚氟化工，切入AI液冷赛道，布局“微笑曲线”的另一端。这些布局和成果，都在为接下来的“破茧而出”积蓄力量。 第一，锂电项目或存在周期偏差。 2021年底，我们布局六氟磷酸锂。目前看来，方向应该没有大的偏差，但节奏没有踩准，对跨界的难度也估计不足。前两年锂电材料价格下跌，行业经历调整，不少企业陷入亏损。我们的六氟项目进行了技改，也错过了去年四季度以来的市场上行期。尾泥提锂项目，除存货变现有所盈利外，新增产量当前条件下仍较难盈利。2025年，这两个亏损项目合计影响利润近6000万元。不过，随着六氟项目技改接近尾声，产能逐步释放，如果市场能维持当前价位，今年有望减亏或盈利。 江西尾泥提锂项目，除了市场因素，我们也深刻体会到“家里没矿”的被动。成本受制于尾泥品位，而尾泥品位又受制于合作伙伴，这是我们当初没有预料到的。值得欣慰的是，我们的技术研发没有停步，近期已有突破，对于更低品位的难处理尾泥，也有望有效控制成本。这也让我们再次意识到，对于资源企业来说，扩充资源储备有多么重要。这一点，我会在后面“转动飞轮”的部分进一步强调。我期待这两个项目在2026年能逐步走出低谷，更希望能带来惊喜。 第二，资源结构单一，扩张速度偏慢。 近几年，我们自有资源扩充较慢，这也导致估值的基础条件与增长没有大的变化。一方面，优质且性价比高的萤石资源并不多；另一方面，萤石作为小矿种，本身存在一定的天花板。作为一家有进取心的资源企业，资源的单一化和扩张较慢，制约了我们的规模化发展。因此，我们势必需要将眼光投向更广阔的稀有金属领域。 第三，成本管控面临压力。 单一萤石矿山是我们的“现金牛”。这两年，矿山监管持续趋严，加上自身管理有待提升，产销量有所减少，安全投入相应增加，单吨制造成本较上市初期大幅上升。成本上升拉低了毛利率，也影响了萤石涨价本该带来的利润。2025年情况有所好转，但在常态化强严监管下，成本和矿山管理仍需加强。 当然，安全环保监管越来越严，投入持续加大，这必将是矿山行业长期面临的挑战。作为龙头企业，我们受到的关注更大，旗下多数矿山在这几年的磕碰中已经投入很大，更加符合规范要 求。而中小萤石矿山接下来将面临严峻洗牌。以浙江为例，今年春节后到现在，很多矿山还没有通过复工复产验收，按照最新监管要求，不少矿山可能在短期内难以复产。我们虽然也经历了阵痛，但从中长期看，这对龙头企业是有利的。 第四，蒙古国项目产能释放节奏慢于预期。 2024年，带着包头“选化一体”的成功光环，我们满怀憧憬“去有风的地方”，按照国内同等规模矿山的节奏推进，目标也是当年投入、当年盈利。但第一次跨出国门，我们对矿山的储量品位、基础设施、政策环境、办事效率等认识不够充分。如果按原计划只做到预处理中间产品环节，加上较高的运输成本，项目价值有限，难以达到我们设想的盈利目标。对我们这样的专业公司来说，做“大自然的搬运工”显然不是初衷。另行建设选厂才能实现效益最大化，而选厂建设及水电等配套工程需要时间，导致产能释放慢于预期。但我们清楚，这些投入是必要的，否则项目价值会大打折扣。 第五，内部管理和组织能力没有跟上。 以上问题的背后，有一个共性的原因：公司规模和业务快速扩张，但管理团队、人才梯队、制度流程没有同步升级。我们擅长“从0到1”的突破，但在“从1到N”的精细化运营上，还有不少短板。安全生产、成本控制、计划预算、跨部门协调等方面，都需要持续加强。这些正是我们下一步要重点改进的方向。 三、症结在哪？缺少一套“金石飞轮”机制 如果把这些问题归结为一点，我认为是：我们一直在“推车”，而不是让车轮自己转起来。换句话说，就是缺少吉姆·柯林斯所说的那种“飞轮”。我们做了很多正确的战略布局，比如资源、技术、产业链、全球化，但这些布局之间还没有形成越转越快的联动效应。这是我最近反复思考的问题：“金石飞轮”由哪些组件构成、如何循环？我们需要从哪些方面积累势能，让它从外力推动转向自主转动？那个临界点是否即将到来？ 积累与突破：让“金石飞轮”飞速转起来 对金石来说，我们理解的飞轮，是资源、技术、产业链、资本、组织五大齿轮相互咬合、越转越快的自增强循环。 循环的路径是：资源规模带来成本优势与话语权；技术突破既是敲开资源合作大门的敲门砖，也能实现自身的降本增效；产业链延伸将技术与资源转化为更高利润；利润与资本积累反哺下一轮资源扩张和技术投入。而居于飞轮内核的，是组织能力。组织的持续进化，会让每一个环节都运转得更顺畅。 在这个循环里，资源既是起点，也是终点。没有资源规模，成本和话语权都受制于人。“家里没矿”，利润就被上游和市场波动吃掉，技术也无从施展。这两年下游大厂纷纷往上游拓展资源，可见一斑。因此，做大、做强、做足资源端，是我们始终不变的战略。 一、资源端：从“家里有矿”到“家里多矿” 未来五年，资源扩张仍是我们的最优先事项。 首先是萤石资源。国内通过并购整合优质矿山，国外依托蒙古项目，并继续在南非、南美等资源国寻找机会，确保我们的萤石产量和储量做到足够大，在全球保持绝对领先。 其次是战略性金属。此前我们已依托“资源+技术”模式拓展至锂资源。随着科技发展和地缘博弈，我们深刻认识到：谁掌握战略性矿产，尤其是战略性金属，谁就在一定程度上定义了能源、科技和产业的未来。所以，我们也会关注单一战略性金属如铜、钨、锂等的商业机会。 当然，战略金属是重资产领域，需要资本支持。包钢合作中“技术换资源”“轻资产合作”等模式，虽能以较少资本撬动较大资源量，但带有一定机缘成分。资源扩张需要持续的资金投入，只靠自有利润滚动难以实现。我们将根据发展需要和资本市场环境，适时使用融资工具，积极对接能与我们在资源、技术、市场方面产生协同的长期产业资本，以合理方式放大资本效能。 同时，我们