棕榈油热点报告：当B50遇上厄尔尼诺：序曲已奏，大幕将起
当B50遇上厄尔尼诺：序曲已奏，大幕将起 棕榈油：看涨2026年4月22日 2月底以来的中东冲突的发展情况远超市场想象，战争短期内结束的预想并未出现，实际的现象则是冲突不断加剧、中东产油国陆续减产、霍尔木兹海峡持续封闭，带来的结果便是国际油价持续高企，这也使得印尼政府决定在下半年重启B50计划，以保证国家能源安全的同时，降低对柴油与原油进口的依赖，并将棕榈油作为保障国家能源安全的保供物资，要求国内棕榈油企业优先保证内需。 ★下半年或再现IOD正相位+厄尔尼诺共舞现象 随着拉尼娜现象消失并回到ENSO中性状态，各国气象部门均预测今年夏季将进入厄尔尼诺状态，并会达到中等强度或以上级别，并有可能发生超强厄尔尼诺事件。马来与印尼气象部门也均发布干旱预警，明确警告干旱与林火风险增高，其中马来沙捞越西部等特定地区或受明显冲击、印尼廖内省已宣布进入紧急状态。此外，IOD也将在今年进入正相位。 ★B50序曲已奏，等待供应驱动拉开高潮帷幕 当B50遇上厄尔尼诺，在双重驱动的影响下，棕榈油或将再一次被推向风口浪尖。由于产能问题，印尼或将从PSO部门执行B50开始，并在2028年前实现全国范围内B50，棕榈油需求增长的高峰将自2026年下半年起逐步增加。而今年夏季的厄尔尼诺或将在5-7月达到阈值，若叠加IOD正相位，可能会加剧厄尔尼诺对东南亚的影响，一旦发生严重干旱，对于2027年的棕榈油产量将形成极大的负面影响。2027年的需求锚+供应忧的双重影响或将使得棕榈油面临供需极为紧张的情况，从而带动棕榈油出现上涨行情。故建议关注远月棕榈油做多的机会，短期需注意基本面带来的压力与厄尔尼诺发展的博弈。 ★风险提示 天气风险，政策不及预期风险，原油价格风险，宏观风险等。 目录 1.序曲已奏：B50重新提上日程，需求底部确认.................................................................................................................52.大幕将起：厄尔尼诺+IOD正相位，供应风险上升........................................................................................................73.供需双驱动，等待天气为棕榈油奏响乐章.......................................................................................................................164.风险提示....................................................................................................................................................................................17 图表目录 图表1：POGO价差（印尼现货价）....................................................................................................................................5图表2：HIPBBN-HIPBBM......................................................................................................................................................5图表3：印尼HVO产能情况...................................................................................................................................................6图表4：印尼各年份掺混比例与CPO消耗数量测算与2026-2027年预测...................................................................7图表5：NOAA预测ENSO气候概率（4月发布）..........................................................................................................8图表6：NOAA预测厄尔尼诺强度概率（4月发布）.......................................................................................................8图表7：各机构对2026年厄尔尼诺可能性及强度预测.....................................................................................................8图表8：2014-2016年超强厄尔尼诺时间线梳理..................................................................................................................9图表9：Nino3.4距平值.............................................................................................................................................................9图表10：印尼棕榈油单产.......................................................................................................................................................10图表11：印尼棕榈油产量.......................................................................................................................................................10图表12：马来2014-2016年FFB单产..................................................................................................................................10图表13：马来棕榈油产量.......................................................................................................................................................10图表14：2023年厄尔尼诺与IOD正相位形成时间点....................................................................................................11图表15：2023年厄尔尼诺事件时间线................................................................................................................................11图表16：Nino3.4距平值与IOD指数..................................................................................................................................12图表17：南苏门答腊降雨.......................................................................................................................................................12图表18：南苏门答腊土壤湿度（土壤层1米含水量）..................................................................................................12图表19：沙巴降雨....................................................................................................................................................................13图表20：沙巴土壤湿度（土壤层1米含水量）................................................................................................................13图表21：印尼月度产量-季节性.............................................................................................................................................13图表22：马来月度产量-季节性.............................................................................................................................................13图表23：柔佛州土壤湿度（土壤层1米含水量）...........................................................................................................14图表24：彭亨州土壤湿度（土壤层1米含水量）...........................................................................................................14图表25：沙捞越土壤湿度（土壤层1米含水量）............................................................................................