国债期货日度策略报告

摘要

国债现券收益率多数下行，国债期货主力合约中TS微跌，TF持平，T和TL上涨。一级市场国债和政金债合计发行220亿元，净融资额220亿元，净融资速度减慢。央行公开市场操作完全对冲到期流动性，短端资金成本维持低位，4月1年和5年期LPR均维持不变。国内经济加速修复，通缩风险解除，宏观政策延续原有节奏。海外方面，通胀加速上行，美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率小幅上升至50%左右，美债收益率和美元指数小幅反弹，人民币汇率小幅回落。市场风险偏好略有上升。

市场逻辑

国内经济基本面延续利空为主，再通胀利空不变。货币和财政政策无明显增量影响，未来关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险增量影响有限，但后期仍需关注。汇率影响依然偏多，资金面影响也偏利多。债券净供给暂无利空影响，需警惕发行量回升。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。

交易策略

期债近期连续震荡反弹，接近关键技术压力位，长端品种尤其明显，剩余多头头寸暂时继续持有，注意控制仓位和风险。期现方面，各品种基差全面下行，IRR明显回升，关注潜在交易机会，尤其是T。跨期方面，TS和T次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差再回到下降走势，暂时维持观望，预计长期形态方向仍是走陡。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.800，支撑107.605-107.615；TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。