海量数据(603138)深度研究报告：卡位AI+Infra，AgenticData引航数智转型

基础软件及管理办公软件2026年04月14日 海量数据（603138）深度研究报告 推荐（首次） 当前价：21.06元 卡位AI Infra，AgenticData引航数智转型 深耕数据库十九载，开启“自研+AI”双核驱动新纪元。2007年7月，北京海量数据技术股份有限公司正式成立，初期以技术服务与系统集成为主。经过十九年深耕，公司已成功转型并形成了以Vastbase系列数据库为核心的国产数据库产品体系。2017年，公司在主板上市，成为国内首家以数据库为主营业务的主板上市公司。2024年起，在自主可控政策深化与市场需求释放的双轮驱动下，公司营收恢复增长，全年实现营业收入3.72亿元，同比大幅增长42.26%。2025年前三季度，公司实现营业收入3.14亿元，同比增长17.68%，其中数据库业务收入同比大增50.89%，并在2025年第四季度实现了近三年来首次单季度盈利，经营基本面呈现探底回升的复苏态势。 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 联系人：周楚薇邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com 国产化与AI机遇并存，AI Infra赋能行业新成长空间。生成式AI与大模型快速落地正在重塑数据智能库行业，企业数据价值由简单的报表分析升级为可被模型调用的“数据资产”。面对模型落地过程中“幻觉”现象以及私有知识缺失等痛点，RAG（检索增强生成）正成为AI数据存取落地主流路径，使得“向量检索+混合检索”从可选变为标配。这一产业趋势推动数据库需求结构从“功能型”向“能力型”转变，为具备平台化与向量化能力的国产数据库厂商打开了广阔的增量市场与全新的成长曲线。 公司基本数据 总股本(万股)29,387.27已上市流通股(万股)28,834.28总市值(亿元)55.31流通市值(亿元)54.27资产负债率(%)26.26每股净资产(元)2.6112个月内最高/最低价24.10/12.44 “G/V100”筑增长引擎，数据智能引航公司进入广阔赛道。一方面，公司核心产品Vastbase G100等关系型数据库在金融、政务、制造等关键行业核心系统中的存量替代与规模化落地，推动核心主业高毛利稳健增长；另一方面，专为生成式AI打造的Vastbase V100原生向量数据库确立了AI Infra第二增长曲线，在AIInfra中创造了全新的增量市场空间。2024年，公司增资入股AI Native公司数智引航，布局AIDB与AgenticData等前沿方向。2025年12月，清华大学联合北京海量数据技术股份有限公司及北京清华工业开发研究院，成功获批共建“数据智能北京市重点实验室”。2026年4月1日，发布AgenticData多源异构数据智能体系统。目前，公司产品已在金融、能源、通信、高端制造等“2+8+N”关键领域实现标杆突破，在上海证券交易所、中国电建、比亚迪等头部客户的核心系统中实现规模化应用。我们认为，公司正从传统数据厂商，向AI Infra全面转型，成长为Data Agent数据智能体核心玩家。 投资建议：2026年是Agent爆发元年，数据智能价值重估在即。公司深耕数据库核心技术，核心产品Vastbase完成面向AI原生数据库能力升级。结合2025年业务表现及Agent高景气度，我们给予公司2025-2027年营业收入预测4.8、6.14、7.48亿元，对应增速28.9%、28.0%、21.7%；归母净利润预测为-0.55、0.08、0.35亿元，对应增速分别为13.8%/115.4%/317.6%；对应EPS分别为-0.19、0.03、0.12元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：技术研发与产品迭代不及预期、行业竞争加剧与盈利压力持续、市场开拓进度及商业化落地不及预期 投资主题 报告亮点 前瞻性引入“AI Infra”视角，重塑公司投资逻辑与估值标签。本篇报告跳出了传统仅将海量数据视作“自主可控/国产化”概念的单一分析框架，而是前瞻性地引入了人工智能重塑数据库行业范式的全新视角。报告深刻剖析了大模型在企业级商业化落地中面临的生成准确性不足（幻觉）、高昂算力成本以及私有化知识缺失等核心挑战，敏锐指出生成式AI正驱动底层数据库由传统的“数据存储系统”向AI原生的“知识底座”全面演进。 基于这一行业洞察，报告将公司重新定位为AI基础设施（AI Infra）核心标的。报告不仅关注其基本盘的国产化红利，更将核心篇幅用于论证公司推出的Vastbase V100原生向量数据库，剖析了该产品在赋能非结构化数据“原地AI”处理、支撑企业级检索增强生成（RAG）以及实现自然语言交互（Text-to-SQL）等前沿AI场景下的技术独特性与广阔增量空间。这种视角的转换，成功挖掘出了公司在AI大模型时代的“第二增长曲线”。 投资逻辑 行业底座逻辑：自主可控政策红利加速释放，国产化空间广阔。数据库作为关键基础软件，正迎来从党政向金融、制造、通信等“2+8+N”关键行业核心系统全面渗透的浪潮，这为公司的主力产品Vastbase G100关系型数据库奠定了确定性极高的海量存量替换基本盘。 增量成长逻辑：精准卡位AI Infra，打开第二增长曲线。随着大模型企业级应用步入深水区，企业面临着知识“幻觉”、高昂算力成本以及私有数据难以入模等核心痛点，使得检索增强生成（RAG）和非结构化数据的“原地AI”处理成为刚需。这驱动了底层数据库必须向AI原生的“知识底座”演进。公司前瞻性推出的原生向量数据库Vastbase V100，成功切入AI基础设施（AI Infra）赛道。 财务与商业变现逻辑：由“代理”转向“自研”，迎来高质量复苏拐点。依托长期保持的50%-60%高研发人员占比以及与清华大学共建重点实验室等深厚产学研护城河，公司成功度过了战略投入阵痛期，完成了从低毛利“代理外购”向高毛利“自主研发”的实质性跨越。随着“G100+V100”双核产品在各大头部客户中规模化落地，公司营收含金量大幅提升，毛利率步入修复通道，即将迎来利润与规模双线复苏的业绩拐点。 盈利预测 我们进行盈利预测的关键假设为：1）自主可控政策持续强力推进，下游金融、政务、运营商等核心行业替换需求如期释放；2）公司作为openGauss生态核心参与者，商业版数据库产品在重点场景的规模化落地进展顺利；3）公司战略重心向高附加值数据库软件产品的转移过渡顺利，传统数据基础设施底座业务存量维持与结构优化符合预期；4）AI原生数据库产品研发及市场渗透率提升进展顺利。 在自主可控政策的强力驱动与核心行业国产化加速的浪潮下，海量数据主业有望持续受益于其作为openGauss生态核心参与者的卡位优势，商业版数据库产品迎来规模化落地与高速增长；同时，随着公司战略重心全面向高附加值、高毛利的自主数据库软件产品转移，叠加AI原生数据库产品的快速渗透，公司业务结构迎来深刻优化，盈利改善与高质量发展的成长曲线轮廓逐步清晰。我们预计公司2025–2027年营业收入预测分别为4.80/6.14/7.48亿元，归母净利润预测分别为-0.55/0.08/0.35亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。。 目录 一、海量数据：数据库行业龙头，打造国产数据智能引航者.....................................5 （一）专注数据库十九载，深耕引领多行业赋能.........................................................5（二）营业收入触底回升，数据库核心业务驱动高质量增长.....................................8 二、行业景气：AI飞速进化，国产需求驱动产业快速发展......................................11 （一）数据库：关键信息技术应用创新基础软件，产业自主可控受政策重视........11（二）人工智能促进数据库行业发展，平台化与向量化打开新成长曲线................13（三）国产数据库持续发力，市场份额逐年提升.......................................................16 三、积极转型：自主品牌双核升级，迈向AI Infra数据智能...................................19 （一）高研发投入技术立业，产品自主可控体系完善...............................................19（二）产学研深度合作，标杆案例多点开花...............................................................23 四、盈利预测...................................................................................................................26 五、风险提示...................................................................................................................28 图表目录 图表1公司历史沿革.............................................................................................................5图表2公司股权结构（截至2026年3月26日）.............................................................6图表3公司管理层简介.........................................................................................................6图表4海量数据业务简介.....................................................................................................7图表5公司营业收入恢复增长（单位：亿元）.................................................................8图表6毛利润情况.................................................................................................................9图表7归母净利润情况.........................................................................................................9图表8公司业务拆分收入情况（单位：亿元）.................................................................9图表9公司期间费用情况...................................................................................................10图表10数据库管理系统基础架构.......................................................................