业绩稳增夯实基础，投资资源筑造未来

核心观点

密尔克卫2025年业绩稳增，多板块业务表现亮眼，公司通过投资与资源双轮驱动夯实长期竞争壁垒。

关键数据

• 营业收入：133.35亿元，同比增长10.04%
• 归母净利润：6.27亿元，同比增长10.86%
• 扣非归母净利润：5.75亿元，同比增长7.89%
• 各板块收入：MGF（-0.13%）、MGM（+37.75%）、MRW（+6.59%）、MRT（+0.44%）、MCD（+16.73%）
• 资产负债率：74.5%
• 市盈率：15.32

业务亮点

• MGM板块：收入10.77亿元，同比增长37.75%，毛利率14.38%
• MCD板块：收入60.52亿元，同比增长16.73%，毛利率7.68%
• 投资布局：完成对广东汇通化工、天津物泽物流等企业股权投资，积极切入散装危化品船舶运输赛道
• 资源建设：推进大中华六大战区建设，鄂州基地满仓运营

研究结论

预计2026-2028年营业收入分别为151.60亿元、174.96亿元、202.30亿元，归母净利润分别为7.63亿元、9.24亿元、10.87亿元，对应PE估值分别为12倍、10倍、9倍，首次覆盖，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、项目实施不及预期风险。