大B份额企稳，费投增加为明年夯实基础

公司2024年前三季度业绩表现如下：营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为13.64/13.64/0.82/0.81亿元，同比2.7%/2.7%/-13.49%/-1.25%。单Q3数据为营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润4.72/4.72/0.22/0.23亿元，同比-1.17%/-1.17%/-42.08%/-23.54%。

核心观点与关键数据：

1. 渠道表现：

   • 大B渠道三季度份额企稳，头部企业竞争趋缓，公司积极推新。中腰部川渝火锅赛道增量显著，计划将烘焙产品推入新零售平台。
   • 小B经销渠道同增，费用投入增多帮助经销商开拓下游，终端型经销商稳定增长，但宴席、农贸渠道表现较弱。

2. 盈利能力：

   • Q3毛利率同比持平，费用投入增加导致净利率下滑。前三季度毛利率/归母净利率为24.25%/5.98%，同比分别提升1.31/-1.12pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.31%/9.33%/1.21%/-0.13%，同比分别变动0.72/1.1/0.2/-0.41pct。
   • Q3净利率下滑主因市场费用增加及去年同期非经常收入对比，单季度净利率/毛利率/归母净利率分别为4.71%/22.44%/4.71%，同比分别变动0.04/-3.33pct；费用率同比分别变动0.81/1.19/0.15/-0.41pct。

3. 未来展望：

   • 四季度为销售旺季，费用投入倾向延续，静待下游压力释放后明年表现向好。公司持续拓展大B客户，推新为明年餐饮端恢复打下基础。

研究结论： 公司短期业绩承压主因费用增加及市场竞争，但渠道战略调整（如大B份额企稳、小B费用投入）及新品布局（烘焙产品）为长期增长奠定基础。四季度旺季及费用延续下，需关注明年业绩改善弹性。