动态跟踪：经营向好，海外业务迈出重要一步

2020年04月30日 ——动态跟踪 2020年以来，公司保持较好的发展势头。从财报披露来看，公司一季度实现营业收入6.71亿元，同比增长10.88%；实现归母净利润0.805亿元，同比增长62.9%；综合毛利率水平较2019全年水平提高0.68个百分点至25.55%。我们分析判断，公司一季度海缆业务收入占比不低于35%，保持较好的发展势头。从中标动态来看，公司1~4月公告的海缆及敷设类项目（个别含部分电力电缆产品）合计中标金额39.68亿元，相当于2019年公告的同类中标金额的1.72倍。我们认为，公司的市场优势地位得以巩固。 公司简介： 公司主营电缆等业务，在中国大陆海底电缆市场处于第一梯队。 海上风电建设加快，将拉动海缆市场需求。据中国海上风电协会秘书长翟恩地先生4月23日于某线上研讨会的演讲公开资料，截至2019年底，中国大陆地区海上风电已招标未建设项目共21.325GW，是彼时海上风电累计装机量的3倍以上，我们预计将于未来2~3年逐步开展建设。考虑其他领域应用，我们预计未来3年中国大陆海缆年均总需求约100亿元。 公司具有多维度优势，长期竞争力强。海底电缆的研制与敷设壁垒较高，目前公司与汉缆股份、中天科技、亨通光电处于中国大陆市场第一梯队，格局较稳定。公司在关键技术研发、先进生产装备配置、产业链延伸等方面具有一定优势，具备500kV海缆与大长度220kV海上风电用海缆的交付业绩，于国内目前唯一掌握海洋脐带缆设计分析能力并能自主生产。我们判断，公司在中国大陆海缆市场的份额不低于3成，有望持续领先。 海外业务迈出重要一步。据微信公众号“宁波东方集团”（4.22）与TenneT官网（4.20）信息，公司成为欧洲TenneT公司±525kV柔性直流海缆系统研发项目8家合作商之一，该项目将把2GW海上风电场与陆上电网系统相联，预计2022年春季完成。我们认为，这体现出国际客户对公司实力的认可。 盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.56亿元、6.46亿元和7.25亿元，对应当前股本下EPS0.85元、0.99元和1.11元，对应2020.4.29收盘价15.6倍、13.4倍和12.0倍P/E。维持“强烈推荐”评级。 首席分析师： 郑丹丹021-25102903zhengdd@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519070001 风险提示：海上风电建设或不达预期；公司业务发展与成本管控或低预期。 分析师：李远山010-66554024liysh@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519040001 研究助理：张阳010-66554033zhangyang_yj s@dxzq.ne t.cn 分析师简介 郑丹丹 华北电力大学学士、上海交通大学硕士、曼彻斯特大学MBA（金融方向），2019年5月加入东兴证券研究所，任电力设备与新能源行业首席分析师，此前曾服务于浙商证券、华泰证券及华泰联合证券、ABB公司。 曾于多项外部评选中上榜，如：金融界网站2018、2016、2015“慧眼识券商”分析师（电气设备行业）评选，今日投资2018 “天眼”中国最佳证券分析师（电气设备行业）评选，《证券时报》2017金翼奖最佳分析师（电气设备行业）评选，第一财经2016最佳卖方分析师（电气设备行业）评选，以及中国证券业2013年金牛分析师（高端装备行业）评选。 曾带领团队参与编写《中国电池工业年鉴》2016版与2017版；受邀担任瑞典绿色交通大会2018年度演讲嘉宾。 李远山 西安交通大学学士，清华大学核能科学与工程硕士，曾就职于环保部核与辐射安全中心从事核安全审评研究工作，2016年加入新时代证券研究所，2019年加入东兴证券研究所，负责电力设备新能源行业研究。 研究助理简介 张阳 中国人民大学经济学硕士，2019年加入东兴证券，从事电力设备与新能源行业研究，主要研究方向为新能源汽车产业链。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881