新能源业务迈出重要一步，拐点渐行渐近

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2022年12月02日 新能源业务迈出重要一步，拐点渐行渐近 罗曼股份(605289) 评级： 买入 股票代码： 605289 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 55.31/16.8 目标价格： 34.20 总市值(亿) 31.23 最新收盘价： 28.83 自由流通市值(亿) 14.59 自由流通股数(百万) 50.61 事件概述 公司12月2日公告拟成立大连国恒新能源有限公司（名称暂定），其中公司出资15750万元，占比35%，合资公司具体落实大连市政府“绿电点亮大连”综合开发建设项目的投资建设和管理运营，包括但不限于：（1）大连市公共建筑分布式光伏电站的开发、建设和运营，项目拟定额定装机容量预计350MW；（2）承接大连市城市景观照明工程（一期）后续的投资、建设和管理，以及景观照明工程沿线原有或新增公共广告点位的商业开发运营；（3）大连市光伏综合智慧能源管理平台的建设。 ►新能源业务迈出重要一步，加速转型综合服务商。此次其余合资方包括：大连市国有资本运营有限公司、大连洁净能源集团有限公司、中国能源建设集团东北电力第二工程有限公司，我们认为与国有资本的合作体现了公司实力获得认可。公司此前成立上海铨泽新能源科技有限公司，而此次布局标志公司新能源业务迈出重要一步。根据澎湃新闻7月报道，大连市计划打造景观照明精品工程，同时利用公共建筑空间进行光伏发电和建设全钒液流储能电站解决城市景观亮化用电，打造绿色低碳经济。我们判断未来公司将借助丰富的景观照明经验，和大连市政府进一步深化在景观照明、沉浸式体验方面的合作，从而加速转型综合服务商。 ►地域拓展再下一城。根据公司半年报，截止到2022H1，公司以上海为中心，拓展了四川、内蒙古、海南、新疆、云南、湖南、湖北、浙江、山东、山西、重庆等区域市场，此次与大连市的合作，标志着公司地域拓展再下一城，也是公司在东北区域的重大突破。随着公司全国化布局的逐步完善，我们判断公司综合竞争力有望进一步上升，同时波动性也有望降低。 ►景观照明主业逐渐恢复，新业务加速，拐点渐近。我们判断疫情后为推动经济复苏，地方政府将鼓励夜经济的发展，景观照明业务将得到进一步复苏。同时，伴随云南普者黑项目进入运营阶段，公司沉浸式体验业务有望驶上发展快车道，与新能源业务共同成为公司成长新的动能，公司经营拐点已渐行渐近。 投资建议 维持盈利预测。预计2022-2024年，公司收入2.95/10.39/11.97亿元，EPS0.20/1.71/2.15元，对应12月2日28.83元收盘价143.85/16.90/13.40xPE。考虑到公司地域及新能源业务拓展迈出重要一步，提升估值至202320xPE，对应提升目标价至34.20元（原：25.65元），维持“买入”评级。 风险提示 合资公司成立进展不及预期，需求不及预期，施工成本高于预期，新业务拓展不及预期，系统性风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 600.65 735.74 294.79 1038.60 1197.22 YoY（%） -13.33% 22.49% -59.93% 252.32% 15.27% 归母净利润(百万元) 107.93 117.25 21.71 184.77 233.02 YoY（%） -25.69% 8.63% -81.48% 750.98% 26.12% 毛利率（%） 40.24% 35.02% 39.66% 39.82% 40.33% 每股收益（元） 1.00 1.08 0.20 1.71 2.15 ROE 16.36% 8.99% 0.97% 7.91% 9.45% 市盈率 28.94 26.64 143.85 16.90 13.40 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：郁晾 邮箱：yuliang@hx168.com.cnSACNO：S1120521050001 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 735.74 294.79 1038.60 1197.22 净利润 117.66 21.79 185.41 233.84 YoY(%) 22.49% -59.93% 252.32% 15.27% 折旧和摊销 5.41 1.51 1.53 1.59 营业成本 478.09 177.88 625.07 714.40 营运资金变动 -223.06 436.51 33.32 0.44 营业税金及附加 1.68 0.67 2.37 2.73 经营活动现金流 -64.17 449.97 210.42 226.03 销售费用 20.03 17.69 12.46 14.37 资本开支 -178.58 -15.64 -15.64 -15.64 管理费用 42.93 11.50 39.47 45.49 投资 -100.00 0.00 0.00 0.00 研究费用 26.28 44.22 36.35 41.90 投资活动现金流 -274.63 -12.28 -12.28 -12.28 财务费用 -3.34 -4.79 -4.99 -5.86 股权募资 528.55 921.00 0.00 0.00 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 债务募资 -49.69 0.00 0.00 0.00 投资收益 3.35 3.35 3.35 3.35 筹资活动现金流 473.23 909.33 -79.82 -101.22 营业利润 129.01 20.97 211.24 267.55 现金净流量 134.44 1347.02 118.32 112.52 营业外收支 4.98 4.36 4.36 4.36 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 133.99 25.33 215.60 271.91 成长能力（%） 所得税 16.33 3.55 30.18 38.07 营业收入增长率 22.49% -59.93% 252.32% 15.27% 净利润 117.66 21.79 185.41 233.84 净利润增长率 8.63% -81.48% 750.98% 26.12% 归属于母公司净利润 117.25 21.71 184.77 233.02 盈利能力（%） YoY(%) 8.63% -81.48% 750.98% 26.12% 毛利率 35.02% 39.66% 39.82% 40.33% 每股收益 1.08 0.20 1.71 2.15 净利润率 15.99% 7.39% 17.85% 19.53% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 5.68% 0.84% 5.61% 6.58% 货币资金 417.41 1764.43 1882.75 1995.27 净资产收益率ROE 8.99% 0.97% 7.91% 9.45% 预付款项 4.52 4.52 4.52 4.52 偿债能力（%） 存货 44.56 16.58 58.26 66.59 流动比率 2.17 6.14 2.99 2.88 其他流动资产 1150.11 344.25 858.84 968.58 速动比率 2.11 6.08 2.93 2.81 流动资产合计 1616.60 2129.78 2804.37 3034.95 现金比率 0.56 5.09 2.01 1.89 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 36.73% 13.92% 28.90% 30.22% 固定资产 329.11 327.60 336.07 349.49 经营效率（%） 无形资产 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.45 0.13 0.35 0.35 非流动资产合计 449.42 467.91 486.38 504.79 每股指标（元） 资产合计 2066.02 2597.69 3290.75 3539.75 每股收益 1.08 0.20 1.71 2.15 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产 12.05 20.62 21.57 22.77 应付账款及票据 603.18 249.76 776.21 881.37 每股经营现金流 -0.59 4.15 1.94 2.09 其他流动负债 141.10 97.20 160.34 173.68 每股股利 1.69 0.10 0.84 1.06 流动负债合计 744.28 346.95 936.54 1055.05 估值分析 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 PE 26.64 143.85 16.90 13.40 其他长期负债 14.56 14.56 14.56 14.56 PB 3.33 1.40 1.34 1.27 非流动负债合计 14.56 14.56 14.56 14.56 负债合计 758.84 361.51 951.10 1069.61 股本 86.67 97.87 97.87 97.87 少数股东权益 2.25 2.33 2.98 3.79 股东权益合计 1307.18 2236.18 2339.65 2470.14 负债和股东权益合计 2066.02 2597.69 3290.75 3539.75 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 郁晾：SACNO：S1120521050001。CFA，建筑和建材行业高级研究员。天普大学金融工程硕士，曾供职于华泰证券、太平洋证券等机构。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签