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2022年年度报告点评：生猪出栏高速增长，业绩承诺超额兑现

2023-04-21 周泰,徐菁民生证券 Mascower

事件概述：巨星农牧发布2022年年度报告，全年实现营业收入39.7亿元（同比增长33.0%），归母净利润1.6亿元（同比-39.0%）。Q4实现营业收入14.5亿元（同比增长61.6%），归母净利润2.6亿元（同比增长352.2%）。
生猪养殖发展迅速，成功兑现业绩承诺：2022年生猪业务收入29.9亿元（同比增长66.9%），出栏量153.0万头（同比增长75.7%）。公司计划2023-2024年出栏生猪300、500万头，未来三年目标年出栏量1000万头。2020-2022年净利润合计完成率达234.3%。
上半年业绩受猪价下跌影响，下半年量价齐升扭亏为盈：上半年猪价下跌导致业绩亏损，下半年猪价上涨且公司加大供应，同时加强精细化管理，实现扭亏为盈。
积极开展外部合作，“育种+养殖”优势显著：育种端掌握BLUP遗传评估法等技术并结合PIC种源；养殖端引入Pipestone全套养殖理念，提升生产效率和生物防控水平。
募资扩产有序推进，市场份额逐步提升：发行可转债10亿元用于建设德昌巨星生猪繁育一体化项目，建成后年出栏量达97.2万头，有助于提升市场份额。
投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为2.62、13.36、19.73亿元，EPS分别为0.52、2.64、3.90元，对应PE分别为59、11、8倍。预计2023年猪价中枢上行，公司生猪出栏量增长迅速，业绩有望量价齐升，维持“推荐”评级。
风险提示：新品上市不及预期、养殖业需求不及预期、营销布局不及预期。