2022年年度报告点评：生猪出栏高速增长，业绩承诺超额兑现

生猪出栏高速增长，业绩承诺超额兑现 2023年03月31日 推荐维持评级当前价格：30.33元 ➢事件概述：2023年3月29日公司发布2022年年度报告，2022年全年实现营业收入39.7亿元，同比+33.0%；归母净利润1.6亿元，同比-39.0%。其中，Q4实现营业收入14.5亿元，同比+61.6%，环比+46.6%；归母净利润2.6亿元，同比+352.2%，环比+52.5%。 ➢生猪养殖发展迅速，成功兑现业绩承诺。2022年，公司生猪业务实现收入29.9亿元，同比+66.9%；商品鸡实现收入1.2亿元，同比-30.8%；饲料业务实现收入5.5亿元，同比+6.3%；皮革产品实现收入3.0亿元，同比-38.9%。其中生猪业务发展迅速，2022年公司共计出栏生猪153.0万头，同比+75.7%。2023、2024年公司计划出栏生猪300、500万头，之后三年计划实现年出栏量1000万头。截至2022年，公司超额完成业绩承诺，2020-2022年，巨星有限分别实现净利润5.9亿元、4.1亿元、3.6亿元，三年合计业绩完成率达234.3%。 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@mszq.com ➢上半年业绩受猪价下跌所困，下半年量价齐升实现扭亏为盈。上半年：随着生猪产能的恢复，国内生猪出栏量持续增长，导致上半年生猪价格持续下跌，而公司的出栏量有了明显的增长，因此2022年上半年度公司业绩出现亏损。下半年：随着前期产能去化的深入，猪价上涨的预期对养殖端压栏惜售和二次育肥等因素影响，加剧了阶段性供应收紧，生猪价格从三季度开始快速反弹并于10月下旬达到年内价格高点，公司紧抓销售时机加大生猪供应。同时，加强端到端的精细化管理，克服了饲料原料成本上涨的压力，顺利实现扭亏为盈。 ➢积极开展外部合作，“育种+养殖”优势显著。育种端，公司在掌握BLUP遗传评估法、全基因组选择育种技术和种猪性能测定三项技术的基础上，结合世界知名企业PIC种源，使其后代综合表现出优良性状（胴体瘦肉率高、背膘薄、肉质鲜嫩、肌间脂肪均匀），可实现高生长速度和低料肉比种猪选育。养殖端，2016年公司与Pipestone合作引入全套养殖理念和生产技术体系，遵循现代化、规模化、工业化的养殖理念，大大提升生产效率、生产业绩和生物防控水平。 研究助理徐菁执业证书：S0100121110034邮箱：xujing@mszq.com 相关研究 1.民生证券农业2023年年度策略：养殖链后周期多点开花，粮食安全主题继续贯穿全年-2022/12/28 ➢募资扩产有序推进，市场份额逐步提升。2022年4月25日，公司发行可转换债募集资金10亿元，拟用于建设“德昌巨星生猪繁育一体化项目“，该项目为母猪饲养规模3.6万头的种猪繁育一体化生猪养殖场，建成后年出栏生猪规模将达到97.2万头。募投项目成功投产后，公司生猪出栏量将大幅提升，有助于公司进一步提高市场份额。 ➢投资建议：我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为2.62、13.36、19.73亿元，EPS分别为0.52、2.64、3.90元，对应PE分别为59、11、8倍，我们预计2023年猪价运行中枢有望持续上行，考虑到公司生猪出栏量增长迅速，生产效率不断提升，未来业绩有望实现量价齐升，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：新品上市不及预期；养殖业需求不及预期；营销布局不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026