主要观点
- 价格和估值：本周煤焦现货市场暂稳，焦炭第二轮提涨20号落地，焦煤期价震荡反弹，基差小幅波动。
- 供需和驱动：主产地煤矿开工率维持高位，焦煤供应充足稳定，蒙煤通关量环比减少但处于同期高位，焦煤总库存仍偏高，独立焦企和口岸库存压力较大。焦化副产品利润尚可，铁水产量恢复，焦企生产积极性提高，产能利用率维持较高水平。
观点总结和判断
- 基本面：焦煤供应维持常态化水平，钢厂铁水产量小幅增加，供需层面存在边际改善但无明显矛盾。
- 期价下跌原因：地缘冲突、油气波动影响弱化，焦煤05合约交割压力较大，焦煤期价已回到中东冲突爆发前水平，市场情绪降温后回归基本面定价逻辑。
- 期价上方压力：在供应偏高、需求未显著恢复的情况下，叠加交割压力，双焦期价上方压力仍较大。
- 中期展望：考虑到能源价格重心抬升，5月中下旬后国内煤炭消费旺季，钢材市场需求逐步恢复，届时双焦价格或迎来上涨行情。
观点推荐
- 趋势：煤焦期价短期震荡弱势运行，可逢反弹轻仓做空，中期等待时机逢低做多09合约。
- 套利：观望。
风险提示和重点关注
- 地缘冲突进展、上下游库存结构变化、下游需求恢复情况。
关键数据
- 焦煤生产：矿山日产量略降，洗煤厂日产量略增，开工率稳定。
- 焦煤进口：蒙煤日均通关车数环比略减，总体水平维持高位，澳煤价格稳定，2月进口环比减少，蒙煤、俄煤均减少。
- 焦煤库存：总库存减少，矿山、洗煤厂、港口、钢厂焦企库存减少，独立焦企库存增加，矿山原煤库存增加，精煤库存减少，洗煤厂精煤库存减少，港口库存略减，独立焦企库存略增，可用天数稳定，钢厂焦化厂库存略减，可用天数稳定。
- 焦炭生产：独立焦企产能利用率稳定，焦炭日均产量稳定。
- 焦炭进出口：2月焦炭月度出口环比减少。
- 焦炭库存：总库存略增，独立焦企库存稳定，钢厂、港口库存增加，钢厂库存增加，可用天数略增，港口库存增加。
- 焦炭利润：焦企利润环比略减，维持盈利状态，集港利润增加。
煤焦套利跟踪
- 焦炭5月-9月合约价差、煤焦比值、螺焦比值、煤铁比值均呈现波动趋势。
