电力设备行业深度报告：东南亚电动化专题（一）：政策与市场共振，Vinfast放量在即

能源成本上升，东南亚电动化趋势加速

• 中东冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，全球能源供应收紧，推高能源成本。
• 东南亚能源供应高度依赖中东进口，战略石油储备薄弱，能源安全面临严峻挑战。
• 各国为应对能源危机，推行居家办公及节能环保，电动化转型加速。

各国仍处电动化转型初期，政策红利下有望释放成长潜力

• 聚焦印度和东南亚市场（泰国、越南、菲律宾、印尼），2022-2025年汽车和摩托车销量总盘子增长，电动化渗透率提升。
• 越南新能源车渗透率最高（34%），印度体量最大（2025年销量19-20万辆）。
• 电动两轮车销量大国，印度和越南合计占94%份额，越南渗透率最高（24%）。
• 日系品牌市场份额下滑，Vinfast、比亚迪等新能源车品牌迅速抢占市场。

各国电动化政策

• 越南：BEV享受100%购置税减免，河内禁摩推动电摩销量，Vinfast提供长达3年的免费充电服务。
• 印尼：分阶段提升本地化率至2026年40%，对本地组装电动车提供税收优惠，1:1生产承诺。
• 泰国：通过补贴政策倾斜推动本地电车制造，EV3.0和EV3.5激励计划，新能源汽车新车税优惠。
• 印度：推动本地投资、支持本地化生产，提供税收优惠和补贴，对电动两轮车、三轮车、充电基础设施提供补贴。
• 菲律宾：对进口电动车、关键零部件、进口设备豁免关税，目标到2030年累计装机245万辆电动车。

Vinfast：东南亚电动车王者

• 依托越南最大私营企业集团，全面押注新能源汽车。
• 2025年电车销量19.7万辆，同比增长102%，电动两轮车销量40.6万辆，同比增长470%。
• 2026年电动车交付目标至少30万辆，电动两轮车交付量至少达到2025年的2.5倍。
• 在越南、印度、印尼新增3座工厂，2026年继续拓展经销商网络。

受益标的

• 博力威：Vinfast电动两轮车电池供应商，2025年轻型动力电池业务板块实现营收13.07亿元，同比增长62.9%。
• 安乃达：电动两轮车电驱动系统，拥有越南本土工厂。
• 英搏尔：Vinfast车载电源供应商，2026年一季度营收10.9亿元，同比增长99.2%。
• 中光防雷：磁性元器件通过Vinfast器件验证。
• 宏发股份：与Vinfast建立合资公司共同建设越南工厂。
• 优优绿能：充电模块受益东南亚等新兴市场电动化，2025年持续深化全球化战略。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期，Vinfast销量不及预期，东南亚电动化进展不及预期。