Q1业绩全面爆发超预期，长期成长空间正持续打开

公司2026年Q1业绩全面爆发超预期，各项核心指标创下单季度历史新高。具体表现为：营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，环比大幅增长约56.45%；单季度毛利率跃升至46.06%。利润率与盈利能力显著提升，主要得益于高端产品占比提高以及规模效应带来的成本摊薄。

算力需求持续爆发，1.6T及核心产品加速放量。在全球算力基础设施强劲投入的驱动下，公司单季度营收已接近200亿元，核心客户大规模部署1.6T及800G需求旺盛，展现出强劲动能。公司紧跟产品迭代周期，在1.6T上占据交付优势，并在3.2T、硅光及相干等前沿技术上储备领先，代际领先护城河持续加宽。

光互联打破通信瓶颈，打开更大规模增量空间。随着AI算力集群向十万卡甚至百万卡级别演进，系统算力扩展的核心瓶颈转移至底层通信网络的带宽与延迟，Scale-up和Scale-out对高速互连需求呈指数级放大。公司作为全球光通信龙头，正加速从单一模块供应商向光互连综合解决方案提供商进化，持续深度享受新一轮技术升级红利。

投资建议方面，维持“买入”评级。随着全球AI算力投资浪潮的深化，光模块的核心价值与业绩确定性再次被财报验证。考虑到公司超预期的盈利兑现能力、卓越的成本管控以及在下一代高速光互连技术上的领先地位，持续看好公司在算力网络核心赛道中的长期领跑优势与龙头溢价。预计公司2026-2028年归母净利润为320、600.2、767.1亿元，对应PE为28.1、15、11.7倍。

风险提示包括AI大模型迭代及算力需求不及预期、新产品技术进展与交付进度不及预期、市场竞争加剧导致毛利率承压、地缘政治与宏观经济风险等。