核心观点
- 公司概况： Valaris Limited 是一家领先的离岸合同钻井服务提供商，拥有全球最大的钻井船队之一，包括一些最高规格的超深水船队和领先的优质浮式起重机船队。公司业务遍及六大洲的几乎所有主要离岸市场，客户包括许多领先的国际和政府拥有的石油和天然气公司以及许多独立运营商。
- 行业环境： 离岸钻井行业具有周期性，主要受全球能源需求、石油和天然气供应动态和客户资本配置决策的影响。目前，石油市场供过于求，但行业基本面普遍被认为是中到长期内具有建设性的。
- 业务组合： 公司拥有 46 艘钻井船，包括 13 艘钻井船、2 艘半潜式钻井平台、31 艘浮式起重机船和沙特阿美 Rowan Offshore Drilling Company（ARO）50% 的股权。ARO 是 Valaris 和沙特阿美之间的 50/50 非合并合资企业，拥有另外 9 艘钻井船。
- 财务状况： 2025 年，公司收入保持相对稳定，主要受运营天数减少和平均每日收入增加的抵消影响。钻井合同成本下降，主要由于某些浮式钻井船完成合同后停用或退役，以及 VALARIS DS-7 重新启动后产生的成本下降。公司录得 9.79 亿美元的净利润。
- 业务组合分析：
- 浮式钻井船： 收入下降 11%，主要由于运营天数减少。钻井合同成本下降 18%，主要由于某些浮式钻井船停用或退役。
- 浮式起重机船： 收入增长 20%，主要由于平均每日收入和运营天数增加。钻井合同成本增长 2%，主要由于人员相关成本增加。
- ARO： 收入增长 11%，主要由于 Kingdom 2 和 VALARIS 108 产生的增量收入，以及运营天数和平均每日收入增加。钻井合同成本下降 2%，主要由于 VALARIS 143、VALARIS 147 和 VALARIS 148 合同终止。
- 其他： 收入增长 12%，主要由于租赁收入增加。
- 业务组合收入和支出： 浮式钻井船业务收入下降，但钻井合同成本下降幅度更大。浮式起重机船业务收入增长，钻井合同成本略有上升。ARO 业务收入增长，钻井合同成本下降。其他业务收入增长，钻井合同成本略有上升。
- 资本支出： 公司预计 2026 年资本支出约为 4.25 亿美元至 4.75 亿美元，主要用于维护和升级项目。公司可能会根据市场条件、合同活动和未来机会进行额外的资本支出，以升级钻井船并收购额外的钻井船，但受 Business Combination Agreement 中的限制。
- 流动性： 公司预计将通过现金和现金等价物、经营活动的现金流量以及 ARO 的收益分配来满足其短期流动性需求。公司还拥有 2028 信用协议下的流动性，该协议于 2028 年到期。
- 股权回购计划： 公司董事会已授权一项股权回购计划，可在 Business Combination Agreement 的限制下，回购高达 6 亿美元的流通普通股。
- 与 Transocean 的业务合并： Valaris 和 Transocean 于 2026 年 2 月 9 日签署了业务合并协议，Transocean 将收购 Valaris 所有已发行和流通的普通股。交易对 Valaris 股东的估值约为 58 亿美元。完成业务合并需要满足一系列条件，包括获得股东批准、获得监管批准等。
- 税务： Valaris Limited 是一家百慕大居民公司，受百慕大公司所得税法的约束。公司子公司在全球许多国家开展业务，并受这些国家税法的约束。公司 2025 年的有效所得税率为 -77.3%，主要由于估值准备金的减少。
- 气候变化： 政府已实施或正在考虑立法和监管机制，以建立碳定价机制并减少碳排放。Valaris 正在努力减少其温室气体排放，预计 2025 年将花费约 4100 万美元。
- 市场风险： 公司面临利率风险和外汇风险。公司目前的债务以固定利率计息，因此会受到市场利率变化的影响。公司不目前对外汇风险进行套期保值。
