资产配置日报：成交集中度预警

4月15日，美伊仍在二轮谈判中积攒筹码，霍尔木兹海峡通行情况暂未显著改善。特朗普称伊朗战事“接近结束”，但市场未予定价，美方随后表示已“原则上同意”延长临时停火协议至4月22日，市场倾向于押注新一轮谈判在22-30日期间。

权益市场放量下跌，万得全A下跌0.44%，成交额2.43万亿元，港股恒生指数上涨0.29%，恒生科技上涨1.23%，南向资金净流入42.21亿港元。结构风险逐步酝酿，成交集中度指标达46%，高于历史偏高经验值45%，创业板核心个股涨幅亮眼，抱团行情加速上涨，早期资金兑现意愿增强，调整压力显现。多空博弈加剧，创业板指下跌1.22%，首次显现兑现倾向，核心个股涨势放缓，反弹情绪面临压力测试。

医药生物再度领涨，SW医药生物指数上涨1.45%，受国务院发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》提振。医药行情相对独立，资金从算力硬件和新能源主线流出时，医药或为落脚点。

港股有望迎来阶段性反弹，原因包括互联网公司业绩预期偏弱、地缘局势缓和推动美联储降息预期升温、4-5月解禁“空窗期”。但业绩仍是主要不确定因素，能否转为趋势性反转仍待观察。

债市维持强势，多集中中短端。“股债跷跷板”影响长端走势，长端利率小幅调整后下行，7-10年期收益率下行顺利，30年期活跃券走出M型行情，机构对存量超长债定价趋于谨慎。短端利率在资金超宽松背景下继续试探底部，1年期国债收益率单日下2.8bp至1.14%，1年国债与R001（MA10）利差为-14bp，处于合理偏下水平。债市策略短期关注一季度经济数据和全年政府债发行计划。

商品市场延续风险偏好修复格局，金属强，能源弱。沪银大涨4.8%，沪金上涨1.2%，沪锡、沪镍领涨，原油、燃油收跌。化工链条走强，对二甲苯（PX）、PTA及丁二烯橡胶（BR）大幅上涨。生猪上涨3.3%，焦炭、焦煤反弹。资金加仓金银有色，流出石油板块。

美伊和谈边际向好，但“边打边谈”使地缘风险溢价难以快速出清。美伊双方同意延长临时停火协议，和平框架仍面临考验，美方未放弃“极限施压”。短期内地缘风险溢价或将一波三折。

降息交易暂未明显发酵，贵金属静待新一轮驱动。贵金属盘面由“市场风险偏好抬升”与“短期空头回补”主导，未大幅定价降息预期，通胀预期暂稳。SPDR黄金ETF小幅净流入，黄金隐含波动率微升。贵金属若重启趋势性上涨，需依赖美伊局势超预期进展。

风险提示：货币政策、流动性、财政政策出现超预期调整。