行业轮动模型跟踪周报：持续关注非银、医疗、轻工

持续关注非银、医疗、轻工 行业轮动模型跟踪周报（20260407-20260410） 投资要点 2026年04月10日 导 读 ：我们在2023年3月至11月发布的系列报告《金工专题行业轮动系列1：换手率的量能提示》、《金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》中，介绍了行业轮动体系的搭建。财信证券行业轮动体系从换手率的量能提示、拥挤度的风险提示等视角观察A股行业轮动。基于上述分析框架，为进一步提升对行业交易层面信息的客观性与全面性跟踪，本系列周报分析引入了模型的核心指标。主要选用以下两个维度：其一，通过成交集中度指标，观察特定行业在短期投资周期内资金的早期布局动向以及后期的拥挤状况；其二，借助行业内部关联度指标，跟踪研判行业当前是处于由整体市场带动的beta行情，还是源于行业内个股自身特质的alpha行情。上述指标旨在辅助投资者依据不同的市场情形，采取更具针对性的投资策略。 行 业 短 期 资 金 投 资 阶 段 ：根据申万一级行业成交集中度分析，当前市场行业状态呈现显著的结构化特征。截至2026年04月10日,高 拥 挤区（ 风 险 提 示 ）：公用事业、建筑装饰、通信、石油石化、电力设备处于高拥挤区间，提示可能存在拥挤或踩踏风险，建议谨慎参与。快速 升 温 区（ 及 时 关 注 ）：轻工制造、医药生物成交活跃度快速升温，显示资金关注度提升，可及时关注其持续性。底部反转区（持续关注）：非银金融显现底部反转迹象，成交集中度从低位回升，可持续关注其后续表现。持 续 降 温 区（ 观 望 回 避 ）：基础化工、钢铁、建筑材料、有色金属、国防军工、计算机、房地产、传媒、纺织服饰、商贸零售成交热度持续降温，显示资金流出或关注度下降。 刘 飞彤分 析师执业证书编号:S0530522070001liufeitong@hnchasing.com 相关报告 Beta or Alpha行 情 ：根据上周（0407-0410）行业内部关联度指标观察，在Beta区间，共涵盖了18个行业。其中包括农林牧渔、家用电器、纺织服饰、轻工制造、交通运输、商贸零售、社会服务、美容护理等大消费板块，房地产、建筑装饰、非银金融等金融地产板块，电力设备、国防军工、汽车、机械设备等大制造板块，计算机、传媒、通信等TMT板块。在Alpha区间，共涵盖了13个行业。其中包括基础化工、钢铁、有色金属、煤炭、石油石化等资源周期板块，电子等TMT板块，食品饮料、医药生物、公用事业、环保等大消费板块，综合等综合板块，建筑材料、银行等金融地产板块。这些行业表现出内部分化的结构性行情。 1行 业 轮 动 模 型 跟 踪 周 报 （20260330-20260403）：资金高低切换、可关注非银农业医疗2026-04-082三 维 情 绪 模 型 跟 踪 周 报 （20260330-20260403）：情绪预期始现乐观博弈，但情绪面向下势能仍充足2026-04-083金融工程2026年度策略：蓝图绘就千般景，砺新自强万里程2025-12-15 小结 ：非银金融成交热度从低位回升，呈现底部反转迹象，同时处于Beta行情，系统性联动背景下值得持续跟踪。大制造、TMT与部分大消费板块的Beta联动特征较为突出，适合关注板块性机会；周期资源与部分大消费成交热度偏弱且呈现Alpha行情，更适合自下而上甄别个股。成交集中度处于高拥挤区间的行业（公用事业、建筑装饰、通信、石油石化、电力设备）短期均应以控制仓位为先。 风险提示：行业轮动速度加快风险，若市场存量博弈加剧导致板块切换频率超出模型捕捉范围，可能导致策略调整滞后；历史经验失效风险，报告所采用的宏观经济指标、中观行业数据及盈利预测均基于历史样本，若经济周期特征或行业逻辑发生异变，模型可能面临失效；风格极端切换风险，在市场流动性剧震或政策调控下，模型预测作用减弱；样本覆盖不全风险，部分新兴行业或细分赛道由于历史数据积累 不足，可能存在测算偏差；交易执行成本风险。 我们在2023年3月至11月发布的系列报告《金工专题行业轮动系列1：换手率的量能提示》、《金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》中，介绍了行业轮动体系的搭建。财信证券行业轮动体系从换手率的量能提示、拥挤度的风险提示等视角观察A股行业轮动。 基于上述分析框架，为进一步提升对行业交易层面信息的客观性与全面性跟踪，本系列周报分析引入了模型的核心指标。主要选用以下两个维度：其一，通过成交集中度指标，观察特定行业在短期投资周期内资金的早期布局动向以及后期的拥挤状况；其二，借助行业内部关联度指标，跟踪研判行业当前是处于由整体市场带动的beta行情，还是源于行业内个股自身特质的alpha行情。上述指标旨在辅助投资者依据不同的市场情形，采取更具针对性的投资策略。 1核心结论 行业短期资金投资阶段：根据申万一级行业成交集中度分析，当前市场行业状态呈现显著的结构化特征。截至2026年04月10日,高拥挤区（风险提示）：公用事业、建筑装饰、通信、石油石化、电力设备处于高拥挤区间，提示可能存在拥挤或踩踏风险，建议谨慎参与。快速升温区（及时关注）：轻工制造、医药生物成交活跃度快速升温，显示资金关注度提升，可及时关注其持续性。底部反转区（持续关注）：非银金融显现底部反转迹象，成交集中度从低位回升，可持续关注其后续表现。持续降温区（观望回避）：基础化工、钢铁、建筑材料、有色金属、国防军工、计算机、房地产、传媒、纺织服饰、商贸零售成交热度持续降温，显示资金流出或关注度下降。当前各行业成交集中度定位情况如下表所示。 Beta or Alpha行情：根据上周（0407-0410）行业内部关联度指标观察，在Beta区间，共涵盖了18个行业。其中包括农林牧渔、家用电器、纺织服饰、轻工制造、交通运输、商贸零售、社会服务、美容护理等大消费板块，房地产、建筑装饰、非银金融等金融 地产板块，电力设备、国防军工、汽车、机械设备等大制造板块，计算机、传媒、通信等TMT板块。在Alpha区间，共涵盖了13个行业。其中包括基础化工、钢铁、有色金属、煤炭、石油石化等资源周期板块，电子等TMT板块，食品饮料、医药生物、公用事业、环保等大消费板块，综合等综合板块，建筑材料、银行等金融地产板块。这些行业表现出内部分化的结构性行情。 小结：大消费板块整体分化明显。成交热度方面，轻工制造、医药生物成交活跃度快速升温，资金关注度明显提升；纺织服饰、商贸零售成交热度持续下滑，资金流出迹象明显；公用事业成交集中度已处于历史高位，拥挤风险值得警惕。行情结构方面，农林牧渔、家用电器等多数成员呈现Beta行情，联动性偏强；食品饮料、医药生物、公用事业、环保则呈现Alpha行情，个股走势分化，自下而上的机会更为突出。周期资源板块成交热度与行情结构双双偏弱。基础化工、钢铁、有色金属成交热度持续降温，煤炭、石油石化同样如此；板块整体呈现Alpha行情，内部分化明显，个股逻辑主导。石油石化还需额外注意成交集中度处于高位的拥挤风险。TMT板块内部明显割裂。计算机、传媒、通信呈现Beta行情，联动性较强；计算机成交热度持续降温，Beta联动背景下资金流入动能偏弱。电子则呈现Alpha行情，走势相对独立，个股机会优先于板块性机会。大制造板块整体呈现Beta行情，电力设备、国防军工、汽车、机械设备联动性偏强，系统性行情特征突出。其中电力设备成交集中度处于高拥挤区间，拥挤风险需保持警惕；国防军工成交热度持续降温，成交动能有所减弱。大金融板块，非银金融成交热度从低位回升，呈现底部反转迹象，同时处于Beta行情，系统性联动背景下值得持续跟踪；银行呈现Alpha行情，个股走势分化。地产相关板块，建筑装饰成交集中度处于高拥挤区间，同时呈现Beta行情，成交拥挤与联动共振，短期波动风险较高；建筑材料成交热度持续降温，呈现Alpha行情，资金流出与个股分化并存；房地产成交热度同样降温，但呈现Beta行情，联动性仍偏强。 综合来看，大制造、TMT与部分大消费板块的Beta联动特征较为突出，适合关注板块性机会；周期资源与部分大消费成交热度偏弱且呈现Alpha行情，更适合自下而上甄别个股。成交集中度处于高拥挤区间的行业（公用事业、建筑装饰、通信、石油石化、电力设备）短期均应以控制仓位为先。 2行业市场表现总览 2.1成交热度变化 从上周换手率周变化表现来看，电子、传媒、计算机、非银金融交易热度提升突出，可积极关注行业动态。 2.2涨跌表现 从上周涨跌幅来看，大部分行业录得正向涨幅，通信和电子涨幅居前。 3Beta or Alpha？ （行业内部关联度周变化趋势） PCA集中度上升代表行业内个股联动增强，市场呈Beta主导行情；PCA集中度下降代表个股分化加剧，可更多关注个股Alpha机会。 4资金布局动向 4.1高拥挤区（5个行业） 公用事业：成交集中度为0.1149，周变化↑0.0163；60日/120日/250日分位分别为96.67%、98.33%、99.20%；上周涨跌幅为+0.75%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-10） 建筑装饰：成交集中度为0.2133，周变化↓-0.0044；60日/120日/250日分位分别为93.33%、96.67%、98.40%；上周涨跌幅为+4.23%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-10） 通信：成交集中度为0.8457，周变化↑0.0526；60日/120日/250日分位分别为85.00%、80.83%、90.80%；上周涨跌幅为+10.74%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-10） 石油石化：成交集中度为-0.4833，周变化↑0.0016；60日/120日/250日分位分别为93.33%、96.67%、90.80%；上周涨跌幅为+1.22%。 电力设备：成交集中度为0.5767，周变化↑0.0087；60日/120日/250日分位分别为98.33%、60.83%、80.40%；上周涨跌幅为+6.98%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-10） 4.2快速升温区（2个行业） 医药生物：成交集中度为-0.1864，周变化↑0.0669；60日/120日/250日分位分别为98.33%、75.83%、42.80%；上周涨跌幅为+0.92%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-10） 轻工制造：成交集中度为0.1832，周变化↑0.0289；60日/120日/250日分位分别为66.67%、63.33%、47.60%；上周涨跌幅为+4.37%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-10） 4.3底部反转区（1个行业） 非银金融：成交集中度为-0.6514，周变化↑0.0159；60日/120日/250日分位分别为41.67%、20.83%、10.00%；上周涨跌幅为+4.28%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-10） 4.4持续降温区（10个行业） 传媒：成交集中度为0.2825，周变化↓-0.1182；60日/120日/250日分位分别为0.00%、0.00%、0.40%；上周涨跌幅为+6.32%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-10） 国防军工：成交集中度为0.3268，周变化↓-0.0710；60日/120日/250日分位分别为0.00%、31.67%、31.20%；上周涨跌幅为+5.29%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-10） 建筑材料：成交集中度为0.0462，周变化↓-0.0604；60日/120日/250日分位分别为0.00%、32.50%、49.60%；上周涨跌幅为+5.