大类资产周度观察：资产交易主线预计仍将在“滞”和“胀”之间频繁切换

核心结论

截至2026年4月10日，全球权益市场因内地缘风险溢价阶段性修正而呈现risk-on修复，原油价格大幅回落。但美国3月CPI环比跃升0.9%，叠加能源价格高位，市场对滞胀的担忧未实质性消退。短期内“衰退交易”与“通胀交易”主线可能反复切换，大类资产波动率将维持在偏高水位。A股市场赔率空间释放不充分，后续可能延续波动格局，单边反弹持续性存疑。

权益市场

• 全球市场反弹：亚太及新兴市场弹性强于发达市场，成长风格占优。A股创业板指、科创综指分别上涨9.50%、6.91%，沪深300上涨4.41%，中证红利仅上涨0.76%，显示短期交易情绪向成长倾斜。
• 市场波动率：A股在4月初赔率释放有限，相较美欧市场降波更为有限，叠加通胀预期反复、地缘局势变数，短期可能延续波动格局。
• 板块表现：纳斯达克指数上涨4.68%，好于道指的3.04%，成长股领涨。港股恒生科技、恒生互联网科技业分别上涨3.87%、3.65%，但恒生生物科技逆势下跌1.32%。

商品市场

• 交易主线：围绕“地缘风险溢价修正”与“滞胀预期再定价”展开。
• 原油价格：WTI与布油周度跌幅分别达14.7%、13.7%，领跌商品板块。
• 贵金属与有色金属：伦敦金现周度上涨1.5%至4747美元/盎司，反映油价上涨带来的流动性冲击边际减弱。LME铜与锡周度分别上涨4.0%、4.3%。
• 国内商品：INE原油、燃料油及PTA等能化品种周度跌幅普遍在9%-12%。黑色建材板块疲弱，铁矿石周度下跌5.8%，焦煤跌幅达5.1%。有色金属内外盘联动上行，沪铜与沪锡分别上涨2.3%、2.5%。

债市

• 市场状态：全球债市处于通胀恐慌与衰退担忧交替主导的胶着状态。
• 美债利率：美国3月CPI超预期上行，市场对美联储降息预期恶化。10Y-2Y美债利差近一周继续收窄1bp至50bp，反映市场对中长期经济前景的担忧仍在累积。
• 利率趋势：若油价问题延续导致滞胀显性化，美债利率大趋势或仍向上，但期间可能因市场向衰退预期摇摆而呈现阶段性利率回落。

风险提示

全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期，数据与模型局限性，研报使用信息更新不及时风险。