江瀚新材机构调研纪要

核心观点与关键数据

公司概况
江瀚新材成立于2020年，专注硅烷偶联剂、交联剂及中间体生产，是国内硅烷偶联剂领域的领先企业，拥有多项研发平台和资质认证（如“制造业单项冠军培育企业”、“中国氟硅行业领军企业”等）。产品在硅烷偶联剂领域居国内领先，多个品种全球市场占有率前列。

价格与行业分析

1. 产品价格上涨原因：
   • 海湾地区冲突导致全球石化原料供应不足，推高成本；
   • 经济恢复带动功能性硅烷需求回升（新能源、电子等领域）；
   • 行业周期调整，部分企业停产，供应端结构优化。
2. 涨价落实情况：
   • 国内市场自3月9日全线上调报价，订单排期两个月；
   • 海外市场以长单为主，按季度调价。
3. 行业竞争：
   • 全球产能约百万吨，头部企业（国外五巨头+国内头部）合计占60-70%；
   • 下游需求增长领域：新能源（光伏、储能）、电子（9N级半导体用硅烷国产替代）；
   • 轮胎行业含硫硅烷需求未达顶点，电动车普及将拉动需求。
4. 公司竞争优势：
   • 高端产品占比10%，利润率远高于常规产品；
   • 管理高效，技术领先（如9N级正硅酸乙酯产线投资2.5-3亿元）。

生产经营与销售

1. 销售结构：境外销售占比近50%（欧洲30-35%、美洲33%、日韩13%），含硫硅烷外销比例达80%（主要供应全球十大轮胎厂）。
2. 高端产品：包括复配、聚合、高纯（如9N级产品金属杂质含量<1ppb）等，工艺复杂但利润高。
3. 成本控制：自产三氯氢硅实现氯元素循环，节省数十万吨原料运费及过亿成本。

发展规划与项目

1. 产能规划：
   • 2025年产能15.2万吨，2026-2027年逐步增至18.2万吨，2027年功能性硅烷产能达19.7万吨；
   • “十五•五”末功能性硅烷产能目标20万吨/年，含氯硅烷总产能60万吨/年。
2. 功能新材料硅基前驱体项目：
   • 9N级正硅酸乙酯产线投资2.5-3亿元，用于半导体CVD工艺，国内需求约3000吨/年；
   • 项目进展顺利，可能提前半年建成，2027-2028年贡献营收。

其他事项

1. 薪酬与股权激励：
   • 经营层持股比例低（实际控制人15%+一致行动人32%），薪酬与利润挂钩以提升积极性；
   • 计划实施股权激励，去年股份回购已明确用途。