香港01：中资电讯与内银的收息比拼

核心观点与关键数据

港股收息股对比：中电训股 vs 内银股

• 股息率比较：三大中电训股（中国移动、中国电信、中国联通）的预期股息率在6%-7%之间，而四大内银股（工商银行、中国银行、建设银行、农业银行）的股息率约为5%左右。单纯从数字上看，中电训股更胜一筹。

内银股分析

• 业绩表现：去年内银板块整体呈现温和增长，主要受利好和利淡因素综合影响。
  • 利淡因素：低利率环境压缩净息差，大部分内银净息差收入按年下降。
  • 利好因素：
    • 内地投资市场表现强劲，带动非利息收入（如手笔及佣金）增长，抵消低利率影响。
    • 内地经济保持较好增长，不良贷款率下降，对业绩形成支撑。
• 2026年展望：上述因素（温和增长、派息率超5厘）将延续，内银盈利前景清晰，预计温和增长。部分内银静股息收益率已超5厘，实现攻守兼备。
• 额外利好：内地自年初调高电乱服务的增值税税目用途，或进一步利好中电训股。

中电股分析

• 成本端利好：行业处于资本支出收缩期，成本端受益。
  • 中国移动资本支出同比下降8.0%（2025年1509亿元，2026年预计1366亿元，下降9.5%）。
  • 中国电信资本支出同比下降9.2%（2025年804亿元，2026年预计730亿元）。
  • 中国联通资本支出同比下降约5%（2025年542亿元，2026年预计500亿元）。

研究结论

• 盈利清晰度：内银盈利在2026年的清晰度更高，因其受宏观经济和监管政策影响更直接，而中电训股受行业周期性因素影响较大。
• 收息策略：内银的收息部署策略或更吸引投资者，尽管股息率略低，但业绩增长和派息稳定性更可预期。