核心观点与关键数据
PX市场
3月PX期货高位震荡，主要受地缘政治驱动，美伊冲突加剧推动价格上行。霍尔木兹海峡封锁加剧供应担忧，亚洲炼厂原料短缺，PX价格大幅上涨。3月PX主力合约上涨34.3%，月均价1206美元/吨。亚洲PX开工率下降12%至64%，中国开工率维持高位85.8%。3月PX产量329万吨，进口88万吨，供需去库24万吨。PX-N价差收窄至211美元/吨，PX-MX价差下跌至110美元/吨。
加工差情况
3月石脑油价格上涨89.7%至1207.5美元/吨CFR，裂解价差月均245美元/吨。纯苯-石脑油价差（BZ-N）自低位走扩后一度倒挂，反映石脑油涨幅超过下游。PX-N价差延续收窄趋势，PX效益压缩明显。
纯苯市场
3月纯苯主力合约上涨31.95%，FOB韩国均价上涨33.12%。地缘冲突推动纯苯价格上涨，亚洲多个国家装置原料短缺。3月国内纯苯产量186万吨，进口38万吨，供需差-13.3万吨。华东港口库存下降11.51%至26.9万吨。纯苯重整法利润为-222元/吨，歧化法利润为-110元/吨。
芳烃调油情况
2024年MX调油效益整体不佳，2025年夏季调油需求一般，四季度汽油供应偏紧推动MX调油价值上行。2026年一季度MX调油效益显著上行，甲苯与二甲苯更多进入成品油调和。纯苯重整法与歧化法利润均处于负值，韩国纯苯产量及对华出口量下滑，全球纯苯贸易流重构。
苯乙烯市场
3月苯乙烯主力合约上涨27.77%-30.20%。地缘冲突推动芳烃普涨，原料纯苯与乙烯价格大幅上涨。3月国内苯乙烯开工率71.48%，供需面转好但价格冲高压制下游复工。非一体化装置利润下滑至101元/吨。华东港口库存窄幅波动，出口发船持续。
下游运行情况
苯乙烯下游3S（PS、ABS、EPS）恢复生产但呈现“强刚需、弱现货”，EPS利润环比增长，PS亏损持续，ABS亏损加深。地缘影响或为阶段性，需求萎缩或压制苯乙烯上行空间。
研究结论
短期展望
美以伊临时停火缓解供应短缺预期，但中东原油供应实际修复需时间。PX、纯苯、苯乙烯价格短期受地缘溢价支撑，但需关注回调风险。检修季延续下芳烃供应偏紧，若地缘缓和价格或有所缓和。纯苯供需面改善，若4月检修季叠加进口减量，港口库存或降至20万吨以下。苯乙烯成本支撑与供应收紧将形成支撑，非一体化装置持续亏损或进一步降负停车。
长期趋势
地缘因素主导芳烃价格，若回归基本面，价格或有回落可能。关注高位套保或远月回落机会。
