食品饮料行业周报：整固蓄势，秋糖在即

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 整固蓄势，秋糖在即 ■板块综述：本周（10/30-11/03）上证综指下跌1.32%，深证成指下跌2.00%，食品饮料板块下跌1.03%，在申万28个子行业中排名第4位。子行业中，肉制品上涨4.68%，其他板块表现相对平淡。白酒板块中亮点主要来自沱牌舍得和泸州老窖，沱牌获得定增批文，“博弈”近尾声，市场情绪较积极，泸州老窖最新临时股东大会传递积极信息，对股价刺激明显。本周我们的核心组合上涨0.34%，跑赢上证综指（-1.32%）和食品饮料指数（-1.03%）。 ■业绩每季超预期，食品饮料板块价值不断挖掘，坚守优质板块和标的仍是最佳策略，短期重点关注秋糖会动态。本周市场整体较弱，食品饮料板块也有所回调，肉制品板块涨幅居前主要受龙头双汇发展表现带动，双汇发展三季报继续体现改善，涨幅小估值低；白酒板块仍有不错亮点，取得定增批文的沱牌舍得博弈近尾声，本周大涨超20%，领跑食品饮料行业；泸州老窖受股东大会利好刺激（2020年宏伟目标，2018年增长分解，股权激励相关言论），表现抢眼。大众品方面，调味品和乳品龙头前期涨幅较高，本周普遍迎回调。 从基本面角度来看，主流板块（白酒、调味品、乳品）三季报表现优秀、趋势向好继续强化，三季报利好已经驱动板块进入估值切换阶段，周秋糖开幕板块或将再添白酒催化。展望明年，2018Q1春节旺季拉长，对食品饮料构成直接利好。今年以来市场层面信心不断增强，资金关注度不断提升，短期逆转可能性较小，建议继续坚守绩优板块及相关标的。 ■三季报披露完毕：白酒强者恒强，大众品景气向好。本周三季报披露完毕，食品饮料板块整体增长提速明显，主要系茅五为首的优质企业三季报超预期带动。白酒方面，高端整体业绩增长加速显著，贵州茅台三季报大超预期，价值认知上台阶，我们预判至2020年前茅台供给形势不会逆转，价格趋势向好，预收款厚实，业绩保障度高，同时茅台通过积极引导预期和茅台云商技术手段帮助，价格管控试水有效，有助拉长高端酒及行业整体的景气和投资周期。次高端白酒弹性继续释放——全国化带来规模效应，产品结构优化，继续看好消费升级背景下次高端价格带的巨大空间。地产酒受益消费升级，销售结构持续优化。大众品整体回暖趋势渐强，优质板块调味品、乳制品表现突出，继续看好。乳业需求回暖明确，竞争趋缓显著提升利润弹性，伊利股份有望在行业回暖、领先渠道布局优势下实现的份额提升，长期看好；调味品中酱醋板块景气度好，提价过渡完毕后盈利能力进一步提升，已步入稳步释放阶段，继续看好中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业。 ■风险提示：业绩波动，预期过高。 Tabl e_Title 2017年11月05日 食品饮料 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.08 -8.67 -10.42 绝对收益 -0.01 -0.98 8.61 苏铖 分析师 SAC执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 毕晓静 报告联系人 bixj@essence.com.cn 021-35082689 相关报告 三季报总结：白酒强者恒强，大众品景气向好 2017-11-04 贵州茅台是板块超预期缩影，估值切换进行时期待2018Q1 2017-10-29 基金三季报持仓分析：伊利股份持仓大幅 上 升 ， 白 酒 超 配 但 仍 有 空 间 2017-10-29 估值优势企业表现更好，主流板块已进入估值切换阶段 2017-10-22 200价格带放量继续彰显白酒景气，承德 露 露 改 善 收 尾 逢 大 众 品 回 暖 2017-10-15 -3%4%11%18%25%32%39%46%2016-112017-032017-07食品饮料 沪深300 行业周报/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周食品饮料板块综述 ........................................................................................................... 4 2. 周行业/策略观点 ..................................................................................................................... 4 3. 近期报告汇总 .......................................................................................................................... 7 3.1. 基金三季报持仓分析：伊利股份持仓大幅上升，白酒超配但仍有空间 ......................... 7 3.2. 重庆啤酒：收入略超预期，利润暂未同步增长，长期看好不改 .................................... 7 3.3. 光明乳业：主业收入仍承压，常温低温均待破局 .......................................................... 7 3.4. 口子窖：预收款新高，显著受益省内消费升级 ............................................................. 7 3.5. 恒顺醋业：调味品收入逐季加速，持续改善可期 .......................................................... 7 3.6. 伊利股份：三季度持续强势增长，趋势强化拐点确立 .................................................. 7 3.7. 双汇发展：业绩逐季改善，3季度扣非净利增约两成 ................................................... 7 3.8. 顺鑫农业：白酒稳定增长，猪肉业务拖累业绩 ............................................................. 7 4. 重点公司估值表 ...................................................................................................................... 8 5. 重点公司公告 .......................................................................................................................... 9 6. 行业要闻 ............................................................................................................................... 11 7. 下周重要事项 ........................................................................................................................ 11 8. 重点数据跟踪 ........................................................................................................................ 12 8.1. 本周市场表现 .............................................................................................................. 12 8.2. 行业重点数据跟踪 ....................................................................................................... 14 图表目录 图1：年初至今各行业收益率（%） ......................................................................................... 12 图2：一周以来各行业收益率（%） ......................................................................................... 12 图3：年初至今食品饮料子行业收益率（%） ........................................................................... 12 图4：一周以来食品饮料子行业收益率（%） ........................................................................... 12 图5：白酒行业市盈率走势（PE-TTM）................................................................................... 13 图6：白酒行业市盈率相对上证综指倍数 ................................................................................. 13 图7：非酒行业市盈率走势（PE-TTM）................................................................................... 13 图8：非酒行业市盈率相对上证综指倍数 ................................................................................. 13 图9：茅台五粮液终端价格 ....................................................................................................... 15 图10：二线酒终端价格 ............................................................................................................. 15 图11：新西兰脱脂奶粉价格（美元/吨） .................................................................................. 15 图12：新西兰全脂奶粉价格（美元/吨） .............................