中国石油股份（0857.HK）更新报告

买入 2026年4月10日 业绩呈现抗波动性，维持高分红派息 ➢业绩韧性强，盈利维持历史高位：2025年国际油价同比下行14.6%，处于行业下行周期背景下，公司展现出极强的经营韧性，归母净利润1,573.02亿元，仅同比小幅下滑4.5%，盈利规模仍维持在历史高位区间；同时经营活动现金流达4,125.10亿元，同比增长1.5%，自由现金流1,201.89亿元，同比提升15.2%，现金流表现逆势改善，叠加资产负债率降至36.4%，财务结构持续稳健。 刘家晖+852-25321956jex.liu@firstshanghai.com.hk ➢油气和新能源业务经营稳健：2025年公司油气当量产量达2.55亿吨油当量，同比增长2.5%，单位油气操作成本12.04美元/桶，成本管控优异；天然气产量1519亿立方米，国内销量2475亿立方米，经营利润608.02亿元，量利齐增；新能源快速突破，风光发电量79.3亿千瓦时，同比增长68.0%，CCUS二氧化碳利用量266.4万吨，同比增长40.3%，地热供暖持续扩量，传统油气稳产增效与新能源高速增长协同发力，业务韧性突出。 主要数据 行业能源股价港元目标价13.2港元（+23%）股票代码0857.HK已发行H股股本1830.21亿股H股市值19700亿港元52周高/低11.28/4.81港元每股净资产9.89港元主要股东中国石油天然气集团有限公司（82.46%）香港中央结算(代理人)有限公司（11.43%） ➢天然气业务爆发：2025年公司天然气总销量3147.13亿立方米，同比增长7.0%，其中国内销量2475.28亿立方米，同比增长5.6%，经营利润608.02亿元，同比增长12.6%。公司严控采购成本，优化储气库运行，新增工作气量109.7亿立方米，积极拓展车用LNG及综合能源服务，新建LNG加注站450座、综合能源站1525座，业务量利齐增、保供与拓展同步推进。 ➢派息率创五年新高：2025年公司坚持与股东共享经营成果，持续实施高比例现金分红政策，全年派息率达到54.7%，创下近五年新高，合计派息总额860.2亿元，分红水平显著高于公司章程约定的最低分红比例。 ➢目标价13.2港元,给予买入评级：受益于各板块业务提质增效及天然气业务增长，我们预测公司2026-2028年的收入分别为31854亿元/32074亿元/32801亿元人民币；归母净利润分别为1767亿元、1814亿元和1859亿元；给予公司2026年12倍PE估值，目标价为13.20港元，较现价有22%的上涨空间，给予买入评级。 来源:彭博 附录1：主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2026第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。