量化行业配置：波动行情中行业超预期因子维持较好表现

主要市场及行业指数表现

过去一个月，国内主要市场指数普遍下跌，沪深300、上证50、中证1000、国证2000、中证500分别下跌-5.53%、-7.02%、-10.99%、-11.36%、-12.02%。行业指数多数下跌，仅银行（+3.82%）、煤炭、电力及公用事业、通信、电力设备及新能源行业上涨。国防军工、钢铁、有色金属行业跌幅较大，分别为-15.59%、-15.71%、-17.43%。

行业因子与行业轮动策略表现

三月因子表现一般，仅超预期和调研活动因子IC值表现较好，分别达到38.03%和37.22%。多空收益和多头超额收益方面，超预期和调研活动因子同样领先，分别达到7.17%、4.02%和2.22%、3.61%。全年来看，盈利、估值动量、分析师预期和调研活动因子IC均值均贡献正向收益，多头超额收益方面，估值动量、超预期和调研活动因子表现较好。

策略因子表现

超预期增强因子历史IC均值为8.04%，风险调整IC为0.288；调研活动因子自2017年以来IC均值为9.25%，风险调整IC为0.477。三月超预期增强因子IC为-38.03%，多空收益率为-5.05%；调研活动因子三月IC为37.22%，多空收益率为4.02%。多空组合方面，超预期增强因子年化收益率为17.45%，夏普比率为0.98；调研活动因子年化收益率为15.26%，夏普比率为1.38。

行业配置策略表现

超预期增强行业轮动策略三月收益率为-9.49%，超额收益率为-3.03%；景气度估值行业轮动策略收益率为-13.58%，超额收益率为-7.12%。历史表现上，超预期增强策略年化收益率为12.32%，夏普比率为0.489，超额收益率为6.95%，月均换手率68.90%。调研行业精选策略三月收益率为-3.00%，超额收益率为3.46%；历史表现年化收益率为6.45%，夏普比率为0.325，超额收益率为2.56%，月均换手率157.06%。

行业策略内部细分因子打分观测

超预期增强策略四月推荐有色金属、电力设备及新能源、基础化工、电子和国防军工行业。其中，有色金属超预期得分回升，电力设备及新能源估值动量和分析师预期得分上升，基础化工分析师预期得分回落，国防军工超预期得分上升。景气度估值策略推荐国防军工、有色金属、基础化工、电力设备及新能源和传媒行业。调研行业精选策略推荐综合、家电、煤炭、非银行金融和电力及公用事业行业，家电、非银行金融和电力及公用事业获得连续推荐。

风险提示

历史数据统计、建模和测算结果可能因政策、市场环境变化而失效；事件因子可能受政策、市场环境影响出现阶段性失效；市场可能出现超出模型预期的变化，导致策略波动和回撤。