电子行业PVD镀膜材料行业专题报告：溅射“中国芯”，蒸镀“中国屏”

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2017年11月05日 跟随大市(首次) 证券研究报告•行业研究•电子 PVD镀膜材料行业专题报告 溅射“中国芯”，蒸镀“中国屏” 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王国勋 执业证号：S1250517060002 电话：021-68415296 邮箱：wgx@swsc.com.cn 联系人：陈杭 电话：021-68415296 邮箱：chenhang@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 -11%-5%1%7%13%20%16/1117/117/317/517/717/917/11电子沪深300 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 210 行业总市值（亿元） 32,373.01 流通市值（亿元） 32,237.53 行业市盈率TTM 42.29 沪深300市盈率TTM 13.9 相关研究 [Table_Report] 1. 阿石创（300706）：溅射靶材新秀，有望实现高增长 (2017-11-03) 2. 苹果公司（AAPL）：献礼iPhone十周年——始于颜值、痴于交互、忠于生态、成于运营 (2017-09-12) 3. 安防行业专题报告：智能新篇开启，再论“安防双雄” (2017-07-19) 4. 电子行业2017年中期策略报告：大陆电子产业链方兴未艾 (2017-07-10) 5. 射频行业专题报告：5G拉动射频器件需求，国产化趋势已经确立 (2017-06-28) [Table_Summary]  溅射靶材的市场规模日益扩大，呈现高速增长的势头。全球溅射靶材市场容量持续增加，预计2019年市场规模将超过163亿美元，2016-2019年均复合增长率达13%。下游应用半导体、平板显示器以及太阳能电池等产业发展势头强劲。其中全球半导体市场处于整体平稳上升阶段，中国半导体产业市场这几年增速发展迅猛，2009-2016年均复合增长率达18%。平板显示行业前景广阔，稳定增长，大尺寸平板显示器需求在2017－2018预计会增长5%-6%，且产业重心向中国大陆转移将有利推动PVD镀膜产业的快速增长。全球性太阳能光伏装机量的快速增长和中国光伏装机量的井喷式爆发给溅射靶材市场带来了巨大的成长空间。光学元器件行业应用多元化，智能手机的普及和监控设备的使用给镀膜行业打造了新的利润增长点。  美、日垄断镀膜行业，政策利好国产企业。高纯溅射靶材技术含量高，设备专用性强，世界范围内被霍尼韦尔、日矿金属等美、日跨国企业垄断。蒸镀设备扼住OLED生产的咽喉，被日、韩等企业绝对垄断，竞争格局是“一超多强”。得“蒸镀设备”者得“OLED”天下，国产企业大力布局OLED产线，蒸镀设备“一机难求”。受益于国家政策战略支持，中国PVD镀膜材料在技术和市场上都取得长足进步，涌现出阿石创、江丰电子等具有竞争力的企业。  产业参与企业金字塔分布，产业分布强区域性。产业上游靶材制造技术门槛高、设备投资大，被美、日少数企业掌控，产业分布具有较强的区域性，对下游溅射靶材行业具有较强的议价能力。下游劳动力密集型，参与企业众多，应用领域的不断拓展，将对PVD镀膜需求产生持续拉动作用。  投资策略与重点关注个股：目前国内消费电子行业快速发展，PVD镀膜市场容量不断增加。加上国家政策对国产企业的大力扶持，我们认为镀膜市场有很光明的前景，给予行业“跟随大市”评级。在个股投资方面，我们推荐重点关注阿石创（300706）。阿石创是国内领先的溅射靶材和蒸镀材料供应商，凭借多样化靶材绑定、背板精密加工等核心技术，成功建立起较为全面的产品供应体系，并积极扩大公司平板显示溅射靶材的产能，提升公司产品的市场竞争力。  风险提示：行业上游原材料价格的波动或行业下游需求因宏观经济原因产生的波动。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 300706 阿石创 86.77 买入 0.46 0.65 1.29 179 126 64 数据来源：Wind，西南证券 PVD镀膜材料行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 PVD镀膜两大主流：溅射镀膜和真空蒸发镀膜 ................................................................................................................ 1 1.1溅射镀膜和溅射靶材 ......................................................................................................................................................... 1 1.2真空蒸发镀膜和蒸镀材料 ................................................................................................................................................. 4 2 溅射靶材市场容量巨大，景气度不断增加 ...................................................................................................................... 7 2.1市场容量分析 ..................................................................................................................................................................... 7 2.2半导体行业：发展迅猛，需求旺盛 ................................................................................................................................. 7 2.3平板显示行业：稳定增长，前景广阔 ............................................................................................................................. 9 2.4太阳能行业：高速发展，井喷增长 ............................................................................................................................... 10 2.5光学元器件行业：多元驱动，稳步发展 ....................................................................................................................... 11 3 PVD镀膜行业竞争格局：美、日垄断，中国崛起 .......................................................................................................... 13 3.1溅射靶材被美、日、德跨国企业垄断 ........................................................................................................................... 13 3.2大陆OLED产线如雨后春笋，蒸镀设备一机难求 ......................................................................................................... 14 3.3政策利好国内厂商，有望松动垄断格局 ....................................................................................................................... 16 4 产业链自上而下金字塔分布，产业特征强区域性 ......................................................................................................... 18 4.1溅射靶材产业链各环节参与企业数量基本呈金字塔型分布 ........................................................................................ 18 4.2溅射靶材上游产业集中度高，下游产业市场扩容 ....................................................................................................... 19 4.3产业特征：弱周期性，强区域性 ................................................................................................................................... 19 5 投资策略 ......................................................................................................................................................................... 20 PVD镀膜材料行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：溅射镀膜工作原理示意图 ................................................................................................................................................. 1 图2：溅射靶材 ............................................................................................................................................................................. 2 图3：溅射靶材发展历程 ...............................................................................