加码CAPEX扩充AI产能，全面覆盖AI时代云管端应用

核心观点与关键数据

鹏鼎控股发布2025年年报，实现营业收入391.47亿元（同比增长11.40%），归母净利润37.38亿元（同比增长3.25%）。各产品线业务快速发展：

• 通讯用板业务：营业收入254.37亿元（同比增长4.95%），毛利率19.03%。
• 消费电子及计算机用板业务：营业收入112.87亿元（同比增长15.72%），毛利率27.15%。
• 汽车\服务器用板业务：营业收入21.19亿元（同比增长106.67%），毛利率21.55%。

产能扩张与全球化布局

公司持续加码资本开支（CAPEX），计划2025年下半年至2028年累计投入80亿元建设淮安PCB产业园，2026年初拟投资110亿元建设高端PCB生产基地。海外布局方面，泰国生产基地一期已试产，二期、三期工程同步推进，全球化产能矩阵加速成型。

投资建议与盈利预测

维持“买入”评级，预计2026/2027/2028年营业收入分别为476/602/772亿元，归母净利润分别为56/82/109亿元。产能扩张将深度切入AI云端及管端应用场景，打开中长期成长空间。

风险提示

市场复苏不及预期、竞争格局加剧、产品研发及技术创新不及预期、客户导入不及预期。