转债市场周报：小盘逆风+地缘事件冲击或带来较好建仓机会

核心观点

• 转债市场在本轮固收+赎回潮中表现出较强韧性，溢价率压缩幅度和时长相对有限。
• 当前市场环境下，震荡上行仍是今年股市的基准假设，当前或为较好加仓点。
• 小盘股受风偏变化影响波动大，地缘事件冲击带来年内较好布局机会。

上周市场焦点

• 股市：受美伊局势扰动，沪指围绕3900点波动，创新药、AI算力板块表现较好，资源周期板块回调。
• 债市：多空因素交织，债市总体震荡，10年期国债利率收于1.82%。
• 转债市场：多数个券收跌，中证转债指数全周-1.58%，平价在[90,100)区间的转债算数平均转股溢价率变动+1.87%，处于2023年来96%分位值。

观点及策略

• 震荡上行仍是基准假设，转债估值剧烈压缩或告段落。
• 双高转债受风偏变化影响波动大，夏普不佳，上半月转债市场以个券层面机会为主。
• 小盘逆风+地缘事件冲击带来年内较好布局机会，下半月可结合个券条款情况逐步加仓。
• 建仓方向：AI主线关注半导体设备、算力租赁、具身智能及自动驾驶；资源品及矿山服务；储能及发电；创新药产业链；两轮车；银行、电力等防御板块。

一级市场跟踪

• 无转债公告发行，长高转债上市，博士转债即将上市。
• 待发可转债共计103只，合计规模1681.8亿。

估值一览

• 偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120元区间的转债平均转股溢价率分别位于2010年以来/2021年以来98%/97%、98%/98%、95%/95%、95%/95%分位值。
• 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM位于2010年以来/2021年以来的4%/11%分位值。
• 全部转债的平均隐含波动率为50.29%，位于2010年以来/2021年以来的95%/98%分位值。